大豆通關(guān)起波瀾，豆粕市場(chǎng)格局變

12 月中上旬，國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)經(jīng)歷了一場(chǎng)由大豆通關(guān)問題引發(fā)的 “風(fēng)暴”，其影響深遠(yuǎn)，市場(chǎng)格局由此發(fā)生顯著變化。

此前，國(guó)內(nèi)大豆通關(guān)問題自 11 月開始便持續(xù)發(fā)酵，猶如一顆投入平靜湖面的石子，使得原料供應(yīng)節(jié)奏被打亂，直接導(dǎo)致上游開工計(jì)劃頻繁調(diào)整。進(jìn)入 12 月，市場(chǎng)焦點(diǎn)逐漸從北方轉(zhuǎn)移至南方，停機(jī)現(xiàn)象較為集中的地區(qū)由華北、山東轉(zhuǎn)至華南。華南地區(qū)受大豆通關(guān)不暢、原料斷檔的影響，上游企業(yè)出現(xiàn)規(guī)模性停機(jī)，區(qū)域供應(yīng)驟然收緊。這一情況使得當(dāng)?shù)囟蛊涩F(xiàn)貨基差價(jià)格大幅上漲，據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，華南地區(qū)豆粕現(xiàn)貨基差價(jià)格由月初的 M2501+10 元／噸一度漲至 M2501+200 元／噸，刷新 4 月以來的高點(diǎn)，成為市場(chǎng)的一大熱點(diǎn)。

與此同時(shí)，北方地區(qū)則呈現(xiàn)出截然不同的景象。隨著原料供應(yīng)的逐步恢復(fù)，部分大豆壓榨企業(yè)開機(jī)、增產(chǎn)，區(qū)域開工水平得以回升。市場(chǎng)貨源供應(yīng)相對(duì)充足，但需求端接貨意愿卻較為疲軟，多持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度，這使得豆粕現(xiàn)貨基差價(jià)格承受下行壓力。以東北這一傳統(tǒng)高位區(qū)為例，其豆粕現(xiàn)貨基差價(jià)格整體震蕩下行，月內(nèi)由 M2501+90 元／噸的高點(diǎn)跌至 M2501+10 元／噸，創(chuàng)下近 4 月新低，與華南地區(qū)的強(qiáng)勢(shì)上漲形成鮮明對(duì)比。

這種南強(qiáng)北弱的基差價(jià)格格局，背后是區(qū)域供需結(jié)構(gòu)的差異在起主導(dǎo)作用。從 12 月中上旬國(guó)內(nèi)主要區(qū)域各自的開工負(fù)荷率來看，除華南地區(qū)因原料問題開工水平明顯下調(diào)外，其余區(qū)域均有不同程度的提高，整體大豆壓榨企業(yè)開工呈現(xiàn)北高南低的態(tài)勢(shì)，這與豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)基差價(jià)格的走勢(shì)相互契合。

在庫(kù)存方面，市場(chǎng)同樣出現(xiàn)了分化走勢(shì)。12 月以來，上游企業(yè)大豆庫(kù)存連續(xù)兩周上漲，而豆粕庫(kù)存則連續(xù)兩周下行，兩者走勢(shì)背道而馳。截至第 48 周，國(guó)內(nèi)主要大豆壓榨企業(yè)大豆庫(kù)存為 592.07 萬噸，較月初增加 105.47 萬噸，高于去年同期及五年均值水平，顯示出較高的原料供應(yīng)壓力；同期豆粕庫(kù)存為 59.30 萬噸，較月初減少 16.50 萬噸，為半年來首次不及去年與近五年水平，市場(chǎng)豆粕供應(yīng)明顯收緊。

造成這種庫(kù)存走勢(shì)分化的主要原因是大豆原料轉(zhuǎn)化為豆粕成品的環(huán)節(jié)受阻。前期部分大豆通關(guān)時(shí)間延遲，使得上游開工計(jì)劃不穩(wěn)定因素增加，進(jìn)而影響到豆粕的實(shí)際產(chǎn)出。盡管未來原料通關(guān)條件未見放松跡象，供應(yīng)節(jié)奏的變動(dòng)仍可能持續(xù)干擾市場(chǎng)開工情況，但隨著緊張程度較高的華南區(qū)域原料供應(yīng)恢復(fù)以及區(qū)域貨源調(diào)運(yùn)，供需結(jié)構(gòu)性問題有望逐漸緩解，區(qū)域價(jià)差也存在回歸預(yù)期。

整體而言，12 月中上旬的大豆通關(guān)問題，如同蝴蝶效應(yīng)一般，引發(fā)了國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)基差價(jià)格的南強(qiáng)北弱以及上游大豆、豆粕庫(kù)存走勢(shì)的分化，為后續(xù)市場(chǎng)的發(fā)展埋下了伏筆，市場(chǎng)參與者也在密切關(guān)注著局勢(shì)的進(jìn)一步演變。

南北方基差價(jià)格分化探秘

北方市場(chǎng)：供應(yīng)足而需求疲

在北方地區(qū)，隨著大豆通關(guān)問題的逐步緩解，原料供應(yīng)得以恢復(fù)，部分大豆壓榨企業(yè)紛紛開啟機(jī)器、擴(kuò)大生產(chǎn)。市場(chǎng)上貨源供應(yīng)相對(duì)充足，豆粕庫(kù)存也有所增加。然而，下游需求端卻呈現(xiàn)出截然不同的景象。由于養(yǎng)殖行業(yè)利潤(rùn)不佳、市場(chǎng)觀望情緒濃厚等因素影響，飼料企業(yè)等需求方接貨意愿較差，多持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度，采購(gòu)積極性不高。這種供需失衡的狀況使得北方地區(qū)豆粕現(xiàn)貨基差價(jià)格整體震蕩下行。以東北這一傳統(tǒng)的豆粕價(jià)格高位區(qū)為例，其豆粕現(xiàn)貨基差價(jià)格在 12 月內(nèi)由 M2501+90 元／噸的高點(diǎn)一路跌至 M2501+10 元／噸，創(chuàng)下近 4 月新低，充分反映出市場(chǎng)需求端的疲軟對(duì)價(jià)格的壓制作用。

南方市場(chǎng)：供應(yīng)緊而需求旺

與北方形成鮮明對(duì)比的是，華南地區(qū)在 12 月遭遇了大豆通關(guān)不暢、原料斷檔的困境。這直接導(dǎo)致上游企業(yè)出現(xiàn)規(guī)模性停機(jī)，區(qū)域內(nèi)豆粕供應(yīng)驟然收緊。供應(yīng)的短缺使得市場(chǎng)參與者對(duì)豆粕的供應(yīng)穩(wěn)定性產(chǎn)生擔(dān)憂，進(jìn)而刺激了需求端的接貨情緒。飼料廠、養(yǎng)殖企業(yè)等擔(dān)心后續(xù)供應(yīng)不足，紛紛加大采購(gòu)力度，甚至出現(xiàn)了壓車現(xiàn)象，市場(chǎng)交易活躍度明顯提升。在這種供需格局下，華南地區(qū)豆粕現(xiàn)貨基差價(jià)格一路飆升。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，該地區(qū)豆粕現(xiàn)貨基差價(jià)格由月初的 M2501+10 元／噸一度漲至 M2501+200 元／噸，成功刷新 4 月以來的高點(diǎn)，成為市場(chǎng)的一大亮點(diǎn)，也凸顯出供應(yīng)緊張對(duì)價(jià)格的強(qiáng)大支撐作用。

庫(kù)存走勢(shì)背離有因

大豆庫(kù)存攀升

12 月以來，上游企業(yè)大豆庫(kù)存連續(xù)兩周上漲，這一趨勢(shì)在數(shù)據(jù)上表現(xiàn)得尤為明顯。截至第 48 周，國(guó)內(nèi)主要大豆壓榨企業(yè)大豆庫(kù)存為 592.07 萬噸，較月初增加 105.47 萬噸，大幅高于去年同期及五年均值水平。這一數(shù)據(jù)的背后，反映出市場(chǎng)上原料供應(yīng)壓力的增加。大豆作為豆粕生產(chǎn)的主要原料，其庫(kù)存的上升意味著在短期內(nèi)，市場(chǎng)上有較為充足的原料儲(chǔ)備。然而，這種看似充足的供應(yīng)背后，卻隱藏著因大豆通關(guān)問題帶來的供應(yīng)節(jié)奏紊亂的隱患，這也為后續(xù)市場(chǎng)的發(fā)展增添了不確定性。

豆粕庫(kù)存下滑

與大豆庫(kù)存上升形成鮮明對(duì)比的是，同期豆粕庫(kù)存卻連續(xù)兩周下行。截至第 48 周，豆粕庫(kù)存為 59.30 萬噸，較月初減少 16.50 萬噸，這是半年來首次出現(xiàn)不及去年與近五年水平的情況。豆粕庫(kù)存的下滑，表明市場(chǎng)豆粕供應(yīng)明顯收緊。這主要是由于大豆原料轉(zhuǎn)化為豆粕成品的環(huán)節(jié)受阻，前期部分大豆通關(guān)時(shí)間延遲，使得上游開工計(jì)劃不穩(wěn)定，進(jìn)而影響到了豆粕的實(shí)際產(chǎn)出。這種庫(kù)存走勢(shì)的分化，深刻地反映了市場(chǎng)在原料供應(yīng)、生產(chǎn)加工以及成品輸出等環(huán)節(jié)上的不平衡狀態(tài)，也預(yù)示著市場(chǎng)在短期內(nèi)可能面臨豆粕供應(yīng)緊張的局面，對(duì)價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生相應(yīng)的影響。

供應(yīng)端寬松成趨勢(shì)

隨著時(shí)間進(jìn)入 12 月下旬，市場(chǎng)供應(yīng)端寬松的趨勢(shì)愈發(fā)明顯，這一趨勢(shì)猶如一場(chǎng)潛在的變革，深刻影響著豆粕市場(chǎng)的未來走向。

前期困擾市場(chǎng)的大豆通關(guān)問題，盡管尚未完全解決，但已呈現(xiàn)出逐步緩解的態(tài)勢(shì)。從市場(chǎng)的供應(yīng)節(jié)奏來看，大豆的到港量逐漸趨于穩(wěn)定，為上游企業(yè)的開工提供了更為可靠的原料保障。這使得整體供應(yīng)端的寬松預(yù)期大幅提升，市場(chǎng)信心也在逐漸恢復(fù)。

華南地區(qū)作為此前受大豆通關(guān)問題影響最為嚴(yán)重的區(qū)域，其后續(xù)的市場(chǎng)變化備受關(guān)注。隨著原料供應(yīng)的陸續(xù)恢復(fù)以及區(qū)域貨源的合理調(diào)運(yùn)，原本緊張的供需結(jié)構(gòu)性問題將得到有效緩解。區(qū)域價(jià)差也存在回歸的可能性，市場(chǎng)的價(jià)格體系將逐漸趨于平衡。在庫(kù)存方面，豆粕庫(kù)存在當(dāng)前的低位基礎(chǔ)上有望走高。這是因?yàn)樵瞎?yīng)的穩(wěn)定將使得上游企業(yè)的開工率逐步回升，從而增加豆粕的產(chǎn)出量，進(jìn)而推動(dòng)庫(kù)存的上升。這種庫(kù)存的變化趨勢(shì)，將進(jìn)一步增強(qiáng)市場(chǎng)供應(yīng)端的寬松程度，對(duì)豆粕現(xiàn)貨基差價(jià)格形成一定的壓力，限制其上行空間。

從更宏觀的市場(chǎng)角度來看，春節(jié)前市場(chǎng)仍缺乏實(shí)質(zhì)性的利好因素。盡管下游存在剛性需求，節(jié)前備貨動(dòng)作也可能會(huì)在一定程度上支撐市場(chǎng)，但在供應(yīng)端寬松的大背景下，這種支撐作用顯得相對(duì)有限，難以帶動(dòng)基差價(jià)格扭轉(zhuǎn)弱勢(shì)局面。卓創(chuàng)資訊預(yù)計(jì)，春節(jié)前國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)基差價(jià)格將繼續(xù)承壓運(yùn)行，市場(chǎng)整體可能呈現(xiàn)出弱勢(shì)震蕩的態(tài)勢(shì)，投資者和市場(chǎng)參與者需密切關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

剛性需求難改弱勢(shì)

盡管下游市場(chǎng)存在一定的剛性需求，如養(yǎng)殖企業(yè)為維持生產(chǎn)需要持續(xù)采購(gòu)豆粕，在春節(jié)前也可能會(huì)有備貨動(dòng)作，但這些需求在當(dāng)前市場(chǎng)格局下，難以對(duì)豆粕現(xiàn)貨基差價(jià)格形成有力的支撐，難以帶動(dòng)其扭轉(zhuǎn)弱勢(shì)。

一方面，養(yǎng)殖行業(yè)目前面臨著諸多挑戰(zhàn)，如生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)微薄，部分養(yǎng)殖戶甚至處于虧損狀態(tài)，這使得他們?cè)诓少?gòu)豆粕時(shí)更加謹(jǐn)慎，多以隨采隨用為主，難以形成大規(guī)模的從市場(chǎng)的實(shí)際表現(xiàn)來看，下游節(jié)前備貨動(dòng)作尚未大規(guī)模啟動(dòng)，市場(chǎng)交易活躍度并未出現(xiàn)明顯提升。卓創(chuàng)資訊預(yù)計(jì)，在春節(jié)前，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)基差價(jià)格仍將繼續(xù)承壓運(yùn)行，市場(chǎng)可能會(huì)呈現(xiàn)出弱勢(shì)震蕩的態(tài)勢(shì)。投資者和市場(chǎng)參與者應(yīng)密切關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，特別是下游備貨情況以及原料供應(yīng)的變化，以便及時(shí)調(diào)整策略，應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

春節(jié)前價(jià)格承壓成定局

綜合多方因素來看，春節(jié)前國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)基差價(jià)格大概率將繼續(xù)承壓運(yùn)行，弱勢(shì)震蕩的格局難以改變。

從供應(yīng)端來看，隨著大豆通關(guān)問題的逐步緩解，原料供應(yīng)將更加穩(wěn)定，上游企業(yè)開工率有望進(jìn)一步回升，豆粕庫(kù)存也將隨之增加，這將對(duì)價(jià)格形成明顯的壓制作用。盡管下游存在剛性需求，且節(jié)前可能會(huì)有備貨行為，但在養(yǎng)殖行業(yè)利潤(rùn)不佳、市場(chǎng)觀望情緒濃厚以及對(duì)未來供應(yīng)預(yù)期寬松等因素的影響下，這種需求的支撐力度相對(duì)有限，難以推動(dòng)基差價(jià)格出現(xiàn)明顯的反彈。

卓創(chuàng)資訊等專業(yè)機(jī)構(gòu)也預(yù)計(jì)，春節(jié)前國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)基差價(jià)格將維持弱勢(shì)震蕩態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)缺乏實(shí)質(zhì)性的利好因素來改變這一局面。投資者和市場(chǎng)參與者應(yīng)密切關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，特別是原料供應(yīng)、下游需求以及區(qū)域價(jià)差等方面的變化，以便及時(shí)調(diào)整策略，應(yīng)對(duì)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下謹(jǐn)慎決策，確保自身利益的最大化。

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