一、國內(nèi)連粕窄幅震蕩原因

港口卸船問題發(fā)酵影響

近期，沿海部分地區(qū)因港口卸船問題再次發(fā)酵，這一情況在國內(nèi)部分沿海地區(qū)引發(fā)了斷豆停機(jī)的預(yù)期，且集中在 12 月中上旬。這一問題對市場供應(yīng)預(yù)期產(chǎn)生了重大影響，成為國內(nèi)連粕窄幅震蕩的重要原因之一。

港口卸船問題的出現(xiàn)，使得大豆到港時(shí)間延遲，這直接影響了油廠的大豆供應(yīng)。在這種情況下，市場對未來大豆供應(yīng)的不確定性增加，從而導(dǎo)致連粕價(jià)格出現(xiàn)窄幅震蕩。這種不確定性使得市場參與者在交易時(shí)更加謹(jǐn)慎，觀望情緒濃厚。

養(yǎng)殖端需求不佳

當(dāng)前，養(yǎng)殖端飼料需求不佳，且部分地區(qū)雜粕等蛋白原料替代效益強(qiáng)，這也對國內(nèi)連粕價(jià)格產(chǎn)生了顯著影響。

據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部畜牧獸醫(yī)局及中國飼料工業(yè)協(xié)會(huì)樣本企業(yè)數(shù)據(jù)測算，2024 年 10 月，全國工業(yè)飼料產(chǎn)量 2742 萬噸，環(huán)比下降 2.7%，同比下降 5.4%。這一數(shù)據(jù)表明，養(yǎng)殖端對飼料的需求明顯減少。同時(shí)，主要配合飼料、濃縮飼料產(chǎn)品出廠價(jià)格環(huán)比、同比均呈下降趨勢，另外配合飼料和濃縮飼料中豆粕用量占比為 12.6%，同比下降 0.3 個(gè)百分點(diǎn)。

從市場分析來看，農(nóng)產(chǎn)品專題報(bào)告指出，在養(yǎng)殖虧損抑制需求的背景下，豆粕的下游消費(fèi)也不容樂觀。南華期貨也認(rèn)為，豆粕需求低迷，連粕短期繼續(xù)維持疲弱態(tài)勢。此外，“大亨看盤” 的核心觀點(diǎn)也提到，短期美豆連粕或進(jìn)入?yún)^(qū)間震蕩，主要是因?yàn)槟壳皣鴥?nèi)油廠豆粕庫存仍居于高位，下游飼料養(yǎng)殖需求不佳，下游飼料企業(yè)采購積極性較差，大多觀望為主。

綜上所述，港口卸船問題發(fā)酵以及養(yǎng)殖端需求不佳共同導(dǎo)致了國內(nèi)連粕窄幅震蕩。在當(dāng)前市場環(huán)境下，未來連粕價(jià)格的走勢仍將受到這些因素的持續(xù)影響。

二、國內(nèi)供應(yīng)情況

大豆壓榨量增加

大豆進(jìn)口情況

分國別來看，主要進(jìn)口國仍然是巴西、美國、阿根廷、烏拉圭。進(jìn)入四季度后，巴西大豆出口進(jìn)入尾聲，巴西大豆進(jìn)口環(huán)比減少 34.47%；阿根廷大豆進(jìn)口大幅增加，環(huán)比增加 122.41%，阿拉圭大豆進(jìn)口略有補(bǔ)充，環(huán)比增加 4.57%。中國 10 月大豆進(jìn)口 808.7 萬噸，較 2024 年 9 月減少 328.4 萬噸，降幅為 28.88%。去年同期為 515.8 萬噸，同比增加 56.8%。2024 年 1-10 月大豆累計(jì)進(jìn)口 8994 萬噸，去年同期為 8087.1 萬噸，同比增加 11.21%。其中巴西大豆進(jìn)口量占比 68.42%，阿根廷占比 16.85%。

豆粕進(jìn)出口情況

豆粕進(jìn)口方面，2024 年 10 月中國豆粕進(jìn)口量 1767.802 噸，環(huán)比增 2.8%，同比減 20.5%，進(jìn)口金額 1670207 美元，環(huán)比增 17.4%，同比減 28.3%。1-10 月中國豆粕進(jìn)口總量 24839.706 噸，同比減 22.7%，進(jìn)口總金額 23348826 美元，同比減 16.0%。10 月主要進(jìn)口國還是美國、丹麥、俄羅斯，主要進(jìn)口省份是山東和黑龍江。同時(shí)期美國 NOPA 公布的數(shù)據(jù)顯示，美國 10 月份大豆壓榨量激增至月度歷史新高。

豆粕出口方面，2024 年 10 月中國豆粕出口量 111407.004 噸，環(huán)比減 4.99%，同比增 275.39%，出口金額 52615640 美元，環(huán)比增 1.19%，同比增 169.77%。1-10 月中國豆粕出口總量 1411961.239 噸，同比增 76.96%，出口總金額 695708746 美元，同比增 50.21%。我國出口豆粕主要國家為日本、荷蘭、丹麥、英國、越南等。主要出口省市區(qū)有山東、江蘇、福建、黑龍江、廣東等。整體來看，今年以來，國內(nèi)豆粕出口量持續(xù)增加較為明顯，出口國家及出口省份增多，主要還是受供應(yīng)壓力影響，國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格偏弱走勢，且油廠榨利水平較好，油廠亟需尋找新的市場來避免脹庫停機(jī)出現(xiàn)的現(xiàn)象。

三、養(yǎng)殖端飼料需求不佳原因

商品飼料難以滿足豬場需求

傳統(tǒng)商品化飼料在設(shè)計(jì)上存在一定問題，難以滿足規(guī)模化豬場的需求。一方面，傳統(tǒng)商品化飼料不是按照豬的營養(yǎng)需求設(shè)計(jì)，而是按照人的需求或市場需求設(shè)計(jì)。例如，在設(shè)計(jì)仔豬預(yù)混料時(shí)，配方師和企業(yè)總經(jīng)理會(huì)先走訪市場，根據(jù)市場接受的價(jià)格來要求配方師設(shè)計(jì)配方成本在一定范圍內(nèi)的預(yù)混料。但在飼料原料價(jià)格上漲時(shí)，就難以滿足豬的營養(yǎng)需求，這也是終端豬場對飼料不滿意的主要原因之一。另一方面，傳統(tǒng)商品化飼料如同大鍋飯，難以滿足規(guī)模化豬場的個(gè)性化需求。以豬料為例，大型飼料企業(yè)通常只設(shè)計(jì)幾款飼料在全省銷售，而不同品種、不同季節(jié)、不同健康狀況的豬對營養(yǎng)的需求不同。如丹系豬和美系豬、洋三元和內(nèi)三元的營養(yǎng)需求不同，夏季豬的采食量降低，應(yīng)提高能量、氨基酸和維生素含量，但因配方成本提高且終端銷售價(jià)格不能調(diào)整，飼料企業(yè)往往不進(jìn)行調(diào)整。此外，當(dāng)豬群健康情況不好時(shí)，應(yīng)降低蛋白用量，但商品化飼料難以做到根據(jù)豬群健康情況調(diào)整。總之，傳統(tǒng)商品化飼料在設(shè)計(jì)和生產(chǎn)上的局限性，使其難以滿足規(guī)模化豬場的需求。

養(yǎng)殖盈利下行影響需求

養(yǎng)殖盈利水平收縮導(dǎo)致需求下降。從生豬養(yǎng)殖來看，2022 年四季度開始，豬價(jià)下跌，養(yǎng)殖利潤持續(xù)下降，生豬去產(chǎn)能開始，但三季度以前產(chǎn)能去化速度較慢。2023 年前三季度，豬飼料產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高，然而三季度以來，產(chǎn)能去化速度加快，市場補(bǔ)欄情緒減弱，仔豬價(jià)格持續(xù)下跌，二元母豬價(jià)格下降，對應(yīng) 10 個(gè)月生長周期，2024 年二季度以后生豬存欄量將環(huán)比下降明顯，豬飼料需求同比下降。從肉禽養(yǎng)殖來看，由于海外禽流感及航班問題，我國肉雞引種量同比持續(xù)下降，祖代雞總存欄于 2022 年 6 月開始去化至 2023 年 8 月，對應(yīng)傳導(dǎo)至 2023 年 4 季度起，商品代雞苗供應(yīng)下降。同時(shí)，我國肉雞養(yǎng)殖利潤自 2023 年 8 月起較為低迷，短期不利于肉雞補(bǔ)欄，2023/24 年度，肉雞存欄整體呈現(xiàn)穩(wěn)中下降趨勢，肉禽飼料需求預(yù)計(jì)偏弱。從蛋禽養(yǎng)殖來看，雖然近年來蛋雞養(yǎng)殖利潤不斷積累，養(yǎng)殖端現(xiàn)金流充沛，帶動(dòng)企業(yè)加速擴(kuò)張，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性偏高，空欄率下降，現(xiàn)階段產(chǎn)蛋雞數(shù)量位于近三年高位，但受禽蛋消費(fèi)不振、飼料原料價(jià)格回落、蛋禽配合飼料占比下降等因素影響，蛋禽飼料需求仍小幅下降。綜合來看，養(yǎng)殖盈利水平的下降使得生豬、肉禽、蛋禽等養(yǎng)殖端對飼料的需求減少。

玉米增產(chǎn)致飼用需求下降

生豬去產(chǎn)能增加，帶來飼料需求減量，玉米作為重要的飼料需求也隨之下降。2023/24 年度，生豬產(chǎn)能去化，存欄量預(yù)期下降。2023 年三季度以來，產(chǎn)能去化速度加快，市場補(bǔ)欄情緒減弱，對應(yīng) 2024 年二季度及以后生豬存欄量將環(huán)比下降明顯，豬飼料需求同比下降。同時(shí)，肉禽存欄整體呈現(xiàn)穩(wěn)中下降趨勢，禽類飼料整體需求同樣偏低。從玉米生產(chǎn)情況來看，近年來，國內(nèi)玉米種植利潤較高，與大豆相比具有一定的種植優(yōu)勢，播種面積有所增加。且 2023/24 年度，玉米產(chǎn)量較上年度有所增加，單產(chǎn)方面也因關(guān)鍵生長期氣候條件適宜和生產(chǎn)技術(shù)改善而恢復(fù)性增加。此外，玉米深加工需求預(yù)計(jì)有所增加，但增量有限。整體來看，2023/24 年度玉米產(chǎn)需缺口縮小，隨著養(yǎng)殖端生豬去產(chǎn)能增加，玉米飼用需求量下降。

外部風(fēng)險(xiǎn)促使減量

進(jìn)口量大、國外依存度高、來源地集中是我國大豆進(jìn)口的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。當(dāng)前地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、極端氣候?yàn)?zāi)害、供應(yīng)鏈不暢等不利因素交織疊加，大豆進(jìn)口存在很大的不確定性。為應(yīng)對這種外部環(huán)境的不確定性，須從需求減量上下功夫，降低飼料中豆粕用量占比。正如農(nóng)業(yè)農(nóng)村部畜牧獸醫(yī)局有關(guān)負(fù)責(zé)人所說，飼料糧主要包括玉米和豆粕，玉米國內(nèi)替代資源相對較多，而主要風(fēng)險(xiǎn)在于豆粕。目前我國大豆進(jìn)口面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)，通過降低飼料中豆粕用量占比，可以用內(nèi)部挖潛保供的確定性來應(yīng)對外部的不確定性。

小麥替代玉米間接影響

小麥替代玉米后，由于小麥所含蛋白質(zhì)高于玉米，削減了對豆粕的需求，導(dǎo)致豆粕用量占比下降。過去一年，玉米價(jià)格揚(yáng)升，價(jià)格罕見高于小麥，中國飼料生產(chǎn)商大幅提高小麥用量以取代玉米。例如，自去年 10 月以來，山東省玉米價(jià)格一直高于小麥，目前較小麥高出大約 17%。在這種情況下，飼料生產(chǎn)商尋找可能的替代品，包括使用食品級(jí)小麥作為動(dòng)物飼料。小麥?zhǔn)褂昧吭黾右蚕鳒p了對牲畜飼料中蛋白質(zhì)主要來源豆粕的需求。中國北方一家主要家禽生產(chǎn)商的采購經(jīng)理表示，公司開始用小麥代替 15% 的玉米之后，豆粕在自產(chǎn)飼料中所占的比例從 23% 下降到了 20%。分析人士和壓榨企業(yè)也表示，在飼料中大規(guī)模使用小麥替代玉米降低了豆粕在豬和家禽飼料中的比例，全國范圍內(nèi)下降幅度在 2% 至 7% 之間。此外，蛋雞產(chǎn)業(yè)中使用小麥作為飼料原料也可降低 3 - 5% 豆粕用量，且能降低每噸配方成本 30 - 50 元。相比于玉米，小麥的蛋白質(zhì)含量更高，所以使用小麥作為飼料原料時(shí)對豆粕的需求量就會(huì)下降，從去年 6 月份到現(xiàn)在飼料端豆粕的需求減少了超過 400 萬噸。

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