5月中下旬開始，國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)小麥由南至北依次收獲，各地陸續(xù)進(jìn)入小麥上市高峰期。小麥既是主要的口糧，也是優(yōu)質(zhì)的飼料原料。由于小麥蛋白含量高于玉米，當(dāng)小麥比玉米價(jià)格高150元/噸以內(nèi)時(shí)（跟隨蛋白價(jià)格會(huì)有一定浮動(dòng)），小麥則具備飼用優(yōu)勢(shì)。因此，小麥大量上市將對(duì)玉米市場(chǎng)帶來一定影響。

小麥大量上市增加了國(guó)內(nèi)飼料糧供應(yīng)，彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)飼料糧缺口。

2020年國(guó)內(nèi)玉米去庫(kù)存完畢后，飼料糧產(chǎn)需缺口顯性化，需要依靠國(guó)產(chǎn)小麥、定向飼用稻谷、進(jìn)口玉米和替代谷物補(bǔ)充。從產(chǎn)需關(guān)系看，國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)產(chǎn)需缺口明顯縮減，但并未進(jìn)入產(chǎn)大于需階段，仍需要替代飼用谷物補(bǔ)充供應(yīng)。國(guó)內(nèi)小麥豐收預(yù)期較強(qiáng)，全年產(chǎn)大于需，大量上市期間部分低價(jià)、低質(zhì)量小麥仍將進(jìn)入飼用領(lǐng)域，疊加前期大量進(jìn)口的玉米和替代谷物，國(guó)內(nèi)飼料糧供應(yīng)或?qū)捤伞?/p>

小麥和玉米價(jià)格聯(lián)動(dòng)，市場(chǎng)可能呈現(xiàn)“小麥底、玉米頂”的局面。

從歷史價(jià)格走勢(shì)來看，小麥和玉米價(jià)格存在明顯的“回歸效應(yīng)”。當(dāng)小麥價(jià)格大幅高于玉米，小麥不具備飼用優(yōu)勢(shì)時(shí)，基于小麥?zhǔn)袌?chǎng)產(chǎn)大于需的基本面格局，將導(dǎo)致小麥價(jià)格下行。例如2022/2023年度，小麥價(jià)格持續(xù)高于玉米，最終導(dǎo)致2023年上半年小麥價(jià)格斷崖式下跌。當(dāng)玉米價(jià)格高于小麥時(shí)，小麥具備明顯的飼用優(yōu)勢(shì)，小麥飼用需求將大幅增加。

由于飼料糧年需求量在2.5億噸左右，為小麥產(chǎn)量的2倍左右，需求體量較大，小麥飼用明顯增加導(dǎo)致供需關(guān)系發(fā)生逆轉(zhuǎn)，進(jìn)而促使小麥價(jià)格后期明顯上漲。例如2021/2022年度，在2021年小麥上市初期，玉米價(jià)格一度高于小麥400元/噸，小麥飼用優(yōu)勢(shì)明顯，需求量大幅增加，疊加2022年上半年俄烏沖突影響，小麥價(jià)格漲幅最高超過1000元/噸。

2023/2024年度，受國(guó)內(nèi)玉米增產(chǎn)、國(guó)際糧價(jià)下行等多因素影響，國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)預(yù)期較弱，玉米、小麥價(jià)格均明顯走低。立足當(dāng)前，國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格低于小麥，小麥豐收上市，供給壓力較大，將有利于增強(qiáng)小麥和玉米價(jià)格接軌，部分小麥補(bǔ)充飼料糧供應(yīng)，因此，玉米價(jià)格將決定小麥價(jià)格底部。

從玉米市場(chǎng)供需關(guān)系來看，小麥補(bǔ)充飼用，后期將不存在供需缺口，疊加市場(chǎng)預(yù)期偏弱，市場(chǎng)有效需求不足。因此，小麥和玉米價(jià)格接軌后，玉米價(jià)格繼續(xù)上漲的動(dòng)力將明顯不足，難以出現(xiàn)玉米價(jià)格上漲帶動(dòng)小麥走高的局面，因此，小麥價(jià)格或?qū)Q定玉米市場(chǎng)價(jià)格的頂部。

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