今年以來(lái)，玉米期貨05合約震蕩反復(fù)波動(dòng)。年初市場(chǎng)仍然處于寬松預(yù)期的大背景下，上游基層農(nóng)戶集中售糧延續(xù)，下游養(yǎng)殖負(fù)利潤(rùn)繼續(xù)削弱信心支撐，其間雖有大型糧食集團(tuán)收儲(chǔ)消息提振，但是后續(xù)落地不及預(yù)期，未能有效扭轉(zhuǎn)弱勢(shì)情緒，期價(jià)表現(xiàn)為震蕩回落。

春節(jié)前夕，現(xiàn)貨購(gòu)銷節(jié)奏趨緩，市場(chǎng)利空情緒收斂，上游售糧節(jié)奏放緩以及下游節(jié)前備貨所帶來(lái)的階段性供需錯(cuò)配提振市場(chǎng)情緒，期價(jià)低位回升，節(jié)后階段性供需錯(cuò)配影響延續(xù)，期價(jià)延續(xù)震蕩偏強(qiáng)波動(dòng)。3月份市場(chǎng)消費(fèi)再度回歸平穩(wěn)，期價(jià)呈現(xiàn)窄幅震蕩走勢(shì)。短期來(lái)看，市場(chǎng)將繼續(xù)聚焦于上游的售糧節(jié)奏以及下游養(yǎng)殖市場(chǎng)的變化，邊際利空有所下降，期價(jià)或延續(xù)筑底走勢(shì)。

上游售糧節(jié)奏預(yù)期呈現(xiàn)先快后慢態(tài)勢(shì)

從基層農(nóng)戶糧源釋放節(jié)奏來(lái)看，目前已進(jìn)入后期，同時(shí)基于季節(jié)性規(guī)律，一般5月底基本銷售完畢，3月至4月是其糧源釋放高峰，也就是說(shuō)，3月至4月壓力會(huì)比較明顯。今年的變化主要有兩個(gè)：一是價(jià)格同比下滑比較明顯，二是春節(jié)后售糧恢復(fù)較慢。鋼聯(lián)農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)顯示，截至3月14日，全國(guó)玉米主產(chǎn)區(qū)售糧進(jìn)度為70%，同比落后9%。

價(jià)格下滑確實(shí)會(huì)有一定的惜售情緒，但是不足以打破季節(jié)性售糧規(guī)律，只能說(shuō)壓力可能會(huì)往后移，疊加春節(jié)后售糧恢復(fù)緩慢，整體壓力預(yù)期向4月份累積。再往后看，隨著基層農(nóng)戶余糧逐步下降，糧源主體轉(zhuǎn)向貿(mào)易商，而基于貿(mào)易商利益考慮，售糧節(jié)奏預(yù)期平緩，二季度后期相對(duì)壓力或減輕。

外盤玉米價(jià)格預(yù)期進(jìn)入筑底階段

二季度全球玉米市場(chǎng)分歧較大，本市場(chǎng)年度雖然巴西產(chǎn)量仍未落定，但是目前階段市場(chǎng)變化空間下降，意味著本年度寬松預(yù)期難見大的改變，那么，本年度寬松對(duì)于外盤期價(jià)的施壓延續(xù)，不過隨著美玉米新季種植的開始，新季市場(chǎng)預(yù)期變化對(duì)價(jià)格的影響也逐步增強(qiáng)。根據(jù)市場(chǎng)初步預(yù)估，基本認(rèn)可新季美玉米種植面積下滑，新季存在一些利多擾動(dòng)，不過這個(gè)利多因素的影響程度取決于種植面積兌現(xiàn)預(yù)期差，二季度外盤期價(jià)可能會(huì)走出筑底走勢(shì)。

養(yǎng)殖利潤(rùn)不佳依然是需求端的主要矛盾

2023年以來(lái)，生豬養(yǎng)殖持續(xù)負(fù)利潤(rùn)影響?zhàn)B殖信心，生豬產(chǎn)能處于持續(xù)去化當(dāng)中。數(shù)據(jù)顯示，能繁母豬存欄自2023年1月份環(huán)比下跌，截至2024年1月累計(jì)降幅7.61%。不過產(chǎn)能去化速度整體較為緩慢，同時(shí)能繁母豬的效率呈現(xiàn)持續(xù)上升態(tài)勢(shì)，當(dāng)前產(chǎn)能去化仍不足以完全扭轉(zhuǎn)生豬市場(chǎng)的局面，生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)修復(fù)之路仍然比較艱難。

當(dāng)前生豬養(yǎng)殖端對(duì)整體飼料糧的需求提振相對(duì)有限，不過，悲觀預(yù)期下，市場(chǎng)出現(xiàn)的一些超預(yù)期變化，比如近期的外購(gòu)仔豬利潤(rùn)修復(fù)，可能會(huì)對(duì)生豬市場(chǎng)養(yǎng)殖節(jié)奏產(chǎn)生影響。禽類整體養(yǎng)殖效益也是收縮態(tài)勢(shì)，看不到明顯擴(kuò)張支撐。整體來(lái)看，養(yǎng)殖市場(chǎng)環(huán)境短期大面積改善的難度較大，不過悲觀氛圍中，市場(chǎng)也表現(xiàn)出了一些積極變化。

綜合來(lái)看，余糧的釋放節(jié)奏預(yù)期先快后慢，同時(shí)養(yǎng)殖端存在利好擾動(dòng)，將收斂期價(jià)的下行預(yù)期，不過，在全球玉米市場(chǎng)以及國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)寬松背景未出現(xiàn)明顯改變的情況下，市場(chǎng)也缺乏持續(xù)向上突破的動(dòng)力，短期期價(jià)或呈現(xiàn)筑底走勢(shì)。

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