3月1日，國(guó)內(nèi)期市油脂油料板塊大面積飄紅，豆二主力漲逾2%。截至目前，豆二主力上漲2.12%，報(bào)3609.00元/噸；棕櫚油主力上漲1.29%，報(bào)7540.00元/噸；豆粕主力上漲1.19%，報(bào)3057.00元/噸；豆油主力上漲1.37%，報(bào)7422.00元/噸。

記者注意到，豆二期貨本周持續(xù)上漲，本周豆二累積漲幅在4.5%左右，由于豆二在當(dāng)前主要采用豆粕豆油替代交割，因此油粕上漲是豆二上漲的主要驅(qū)動(dòng)。“從最終產(chǎn)品與與豆二價(jià)差來(lái)看，11月以來(lái)，盤面壓榨利潤(rùn)持續(xù)上漲，這其實(shí)給出了比較好的套利機(jī)會(huì)，因此豆二本周以來(lái)開始有補(bǔ)漲表現(xiàn)。”銀河期貨生豬豆粕研究員陳界正說(shuō)。

從2024年開年以來(lái)，由于美豆因南美豐產(chǎn)預(yù)期的壓制，以及生豬價(jià)格持續(xù)走弱，豆二豆粕始終領(lǐng)跌國(guó)內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品板塊。節(jié)后美豆一度下破支撐位1150且測(cè)試前期低點(diǎn)，每年都要上演的“天氣炒作”在今年卻無(wú)的放矢，無(wú)論是2月USDA月度供需報(bào)告，抑或美農(nóng)的面積展望報(bào)告，預(yù)示著不但陳季的南美大豆供給充裕，連新季的美國(guó)大豆播種面積也是增加的，疊加美國(guó)出口數(shù)據(jù)不佳，因此供給端始終壓力較大。“節(jié)后市場(chǎng)信心略有恢復(fù)，代價(jià)卻是油廠不斷下調(diào)豆粕的基差報(bào)價(jià)促成交，緩解庫(kù)存壓力。不過(guò)由于進(jìn)口成本的不斷下降，油廠的盤面榨利在不斷修復(fù)，因此近期買船點(diǎn)價(jià)開始轉(zhuǎn)積極。”徽商期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師劉冰欣說(shuō)。

截至2月28日，阿根廷大豆作物狀況評(píng)級(jí)較差為18%(上周為17%，去年66%)；一般為52%(上周52%，去年32%)；優(yōu)良為30%(上周31%，去年2%)。C。Vale農(nóng)業(yè)合作社的技術(shù)主管Caros Konig表示，馬托格羅索州、帕拉納州和南里奧格蘭德州等多個(gè)地區(qū)的合作社成員在2023/2024大豆種植季均面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

陳界正告訴記者，進(jìn)入2月以來(lái)，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆整體呈現(xiàn)供需兩弱狀態(tài)。首先，從供應(yīng)端來(lái)看，進(jìn)口豆整體呈現(xiàn)青黃不接，2-3月份國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆主要是12-1月巴西產(chǎn)地裝出貨源以及1-2月美國(guó)裝出貨源，在此期間，巴西收割剛剛啟動(dòng)，不支持大規(guī)模采購(gòu)，同時(shí)美豆賣壓也已經(jīng)結(jié)束，貼水上漲也不利于國(guó)內(nèi)采購(gòu)，同時(shí)國(guó)內(nèi)榨利虧損下游采購(gòu)也不積極，預(yù)計(jì)2-3月期間國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口量會(huì)有所下滑。需求方面來(lái)看，國(guó)內(nèi)也正值年后消費(fèi)淡季，無(wú)論油粕，都沒有太明顯的需求增量，豆粕由于近期基差跌幅較大，下游主動(dòng)去庫(kù)存，需求表現(xiàn)更弱，因此整體壓榨都相對(duì)偏低。

劉冰欣介紹，當(dāng)前南美的豐產(chǎn)壓力依然較大，據(jù)糧油商務(wù)網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2024年1~4月國(guó)內(nèi)大豆到港量分別為850萬(wàn)噸、450萬(wàn)噸、700萬(wàn)噸和800萬(wàn)噸，同比或下滑7.53%，但后期到港壓力依然不小。而國(guó)內(nèi)港口進(jìn)口豆的庫(kù)存高企，不過(guò)豆菜粕的庫(kù)存有所下滑，因此目前豆二的壓力并未消失，而是部分后移。

2月15日，美國(guó)全國(guó)油籽加工商協(xié)會(huì)(NOPA)周四發(fā)布的月度報(bào)告顯示，美國(guó)1月大豆壓榨量下降至1.8578億蒲式耳，且降幅超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。而與之相對(duì)應(yīng)的是，美國(guó)2023/2024年度的出口數(shù)據(jù)一直差強(qiáng)人意，美國(guó)仍面臨著來(lái)自巴西的激烈競(jìng)爭(zhēng)，爭(zhēng)奪全球最大大豆進(jìn)口國(guó)中國(guó)的生意。截至2月15日當(dāng)周，美國(guó)2023/2024年度出口至中國(guó)的大豆總量為194.38萬(wàn)噸，同比去年同期的267.3萬(wàn)噸減少7.53%。

截至3月1日，我國(guó)張家港美灣和美西3月大豆到港完稅價(jià)分別是4079元/噸和4090元/噸(較節(jié)前下跌50~100)，阿根廷到港完稅價(jià)為3746元/噸(較節(jié)前下跌140)，巴西為3647元/噸(較節(jié)前下跌24)，雖然G3國(guó)家的到港完稅有不同程度的下跌，但整體來(lái)看依然是巴西豆最有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，美國(guó)出口的下滑倒逼其國(guó)內(nèi)不得不通過(guò)擴(kuò)大內(nèi)需來(lái)消耗多余的大豆。“美豆的出口數(shù)據(jù)較差，近期巴西的升貼水略有反彈，但巴西的銷售進(jìn)度也在放慢，需關(guān)注巴西升貼水變化情況。”劉冰欣說(shuō)。

“當(dāng)前進(jìn)口豆交易邏輯主要包括兩方面：一個(gè)是國(guó)內(nèi)盤面的壓榨利潤(rùn)，由于現(xiàn)在是替代交割的模式，在油粕給出較好的壓榨利潤(rùn)的情況下，會(huì)有一部分套利資金參與；另一方面也是海外進(jìn)口成本的變化，可以看到近期美豆走勢(shì)相對(duì)較較弱，但是巴西和阿根廷貼水整體走勢(shì)非常強(qiáng)，我們認(rèn)為這主要和產(chǎn)地的交易邏輯有比較大的關(guān)系，在巴西賣壓逐步結(jié)束后，由于巴西今年在油粕需求的帶動(dòng)下，壓榨整體表現(xiàn)比較強(qiáng)勁，因此后面賣壓不大，甚至南部地區(qū)出現(xiàn)進(jìn)口巴拉圭大豆的情況，因此近期貼水走強(qiáng)也是推動(dòng)進(jìn)口成本上漲或國(guó)內(nèi)豆系走強(qiáng)的主要原因。”陳界正說(shuō)。

對(duì)于豆二后市，陳界正預(yù)計(jì)上方空間有限，一方面今年本身是國(guó)際大豆的熊市，全球大豆油籽整體是處于豐產(chǎn)狀態(tài)，并且阿根廷的收割壓力還沒有完全體現(xiàn)；另一方面，美國(guó)明年種植面積預(yù)期增加，即使當(dāng)前種植已經(jīng)出現(xiàn)虧損，但相較于其他作物而言仍有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)2024/2025種植面積增加的概率也依然很大，所以國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆可能也難以一枝獨(dú)秀，基于此，預(yù)計(jì)在上方套利空間被修復(fù)后，進(jìn)一步走強(qiáng)空間或?qū)⒂邢蕖?/p>

從當(dāng)前市場(chǎng)供應(yīng)角度看，南美的豐產(chǎn)大局初定，市場(chǎng)的希望從南美轉(zhuǎn)到了北美。2月的USDA月度報(bào)告中，南美年度大豆產(chǎn)量雖有小幅下修，但量級(jí)并不足以支撐美豆止跌。而國(guó)內(nèi)油廠在節(jié)后成交雖有回暖，買船積極性也有增加，但下游油粕成交的恢復(fù)依然比較緩慢，說(shuō)明市場(chǎng)消費(fèi)信心依然不夠。從需求端看，節(jié)后豆粕的脹庫(kù)情況略有緩解，不過(guò)節(jié)后通常為生豬的傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，2024年一季度甚至上半年都較難出現(xiàn)產(chǎn)量的提升，這也會(huì)導(dǎo)致飼料需求的低迷；水產(chǎn)養(yǎng)殖雖然在4月有望恢復(fù)，且新季菜籽在5月收獲前，青黃不接或有望支撐菜粕，但下游基于對(duì)大豆豐產(chǎn)預(yù)估備貨偏謹(jǐn)慎。“短期來(lái)看，未來(lái)雙粕的價(jià)格依舊不容樂觀。對(duì)于原料的豆二而言，油粕消費(fèi)信心恢復(fù)緩慢也會(huì)導(dǎo)致開機(jī)率下滑，供給壓力增加，因此反彈高度預(yù)計(jì)有限，未來(lái)仍需關(guān)注南美大豆收割上市前的天氣變化及美國(guó)新季大豆種植情況。”劉冰欣說(shuō)。

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