自從新季玉米上市以來(lái)，玉米現(xiàn)貨價(jià)格從9月初的最高點(diǎn)2938元/噸，一路下跌至10月底的2645元/噸，跌幅達(dá)到了10%左右。進(jìn)入11月，玉米現(xiàn)貨價(jià)格止跌企穩(wěn)，小幅回升。截止11月9日，玉米現(xiàn)貨全國(guó)均價(jià)分別為2660元/噸，較10月底的現(xiàn)貨價(jià)格上漲15元/噸，實(shí)現(xiàn)價(jià)格七連漲。從盤(pán)面上看，玉米主力C2401合約在10月19日跌破2500元/噸后，開(kāi)始震蕩上行，在11月6日達(dá)到階段性高點(diǎn)2675元/噸，漲幅達(dá)到7%，隨后窄幅震蕩，截止11月9日收盤(pán)，收盤(pán)價(jià)報(bào)2547元/噸。

進(jìn)入11月，玉米價(jià)格呈現(xiàn)出企穩(wěn)筑底，突破上行的趨勢(shì)。究其原因，我們認(rèn)為在當(dāng)前階段，對(duì)玉米價(jià)格起到關(guān)鍵作用的是深加工領(lǐng)域。首先，相較于飼料企業(yè)，深加工企業(yè)玉米日用量大。東北典型深加工企業(yè)單廠(chǎng)的每日玉米消耗量在3000噸以上，個(gè)別大型企業(yè)日用量甚至在5000-8000噸，而飼用企業(yè)單廠(chǎng)的每日玉米消耗量?jī)H在100-200噸;山東典型深加工企業(yè)單廠(chǎng)的每日玉米消耗量在2000噸以上，個(gè)別大型企業(yè)日用量甚至在5000-7000噸，而飼用企業(yè)單廠(chǎng)的每日玉米消耗量?jī)H在300-500噸;河北典型深加工企業(yè)單廠(chǎng)的每日玉米消耗量在2000噸以上，個(gè)別大型企業(yè)日用量甚至在4000-6000噸，而飼用企業(yè)單廠(chǎng)的每日玉米消耗量?jī)H在100-200噸，故現(xiàn)階段深加工企業(yè)玉米收購(gòu)價(jià)在短期內(nèi)對(duì)玉米價(jià)格影響更大。其次，隨著玉米現(xiàn)貨價(jià)格跌至階段性低點(diǎn)，深加工企業(yè)利潤(rùn)有了明顯的好轉(zhuǎn)，開(kāi)機(jī)率和玉米消耗量呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。據(jù)調(diào)研了解，當(dāng)前山東地區(qū)深加工企業(yè)基本滿(mǎn)負(fù)荷運(yùn)作，對(duì)玉米的邊際需求量相較于飼料企業(yè)有明顯的提升。最后，隨著天氣逐漸變冷，東北華北地區(qū)雨雪天氣會(huì)更加頻繁，一方面，溫度下降有利于農(nóng)戶(hù)存糧，農(nóng)戶(hù)也會(huì)視收購(gòu)價(jià)格高低采取不同售糧策略，或階段性影響玉米供給，另一方面，雨雪天氣會(huì)嚴(yán)重影響物流運(yùn)輸，造成物流成本增長(zhǎng)，據(jù)調(diào)研了解，黑龍江東部運(yùn)往山東濰坊玉米運(yùn)費(fèi)在11月6-7日最高達(dá)到400元/噸，較正常天氣運(yùn)費(fèi)增加60%，進(jìn)一步提升了玉米的收購(gòu)價(jià)格。

綜上，現(xiàn)階段需重點(diǎn)關(guān)注深加工企業(yè)的收購(gòu)價(jià)格，與此相關(guān)的深加工利潤(rùn)和玉米消耗量也需重點(diǎn)關(guān)注。后續(xù)隨著可能的天氣擾動(dòng)以及傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的到來(lái)，深加工企業(yè)會(huì)在保持日用玉米消耗量的基礎(chǔ)上適當(dāng)建立安全庫(kù)存，所以深加工企業(yè)玉米庫(kù)存也應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注。盤(pán)面策略上：近期，玉米2401合約企穩(wěn)筑底，震蕩上行，操作上，由于新季玉米的供應(yīng)壓力集中在年前年后階段，1月、3月供應(yīng)壓力預(yù)計(jì)較大，故建議短期波段操作為主，逢低做多,建議在盤(pán)面上靠近種植成本2500元左右嘗試做多C2401合約，階段性高點(diǎn)為2600元附近。

1 深加工企業(yè)加工利潤(rùn)好轉(zhuǎn)

開(kāi)機(jī)率消耗量上升

2022年，受疫情的持續(xù)影響，消費(fèi)者減少深加工產(chǎn)品及其相關(guān)產(chǎn)品的消費(fèi)，疫情過(guò)后，各方面開(kāi)始復(fù)蘇，深加工下游企業(yè)開(kāi)始去疫情期間為應(yīng)對(duì)各種突發(fā)因素而準(zhǔn)備的額外庫(kù)存。從去年四季度到今年上半年，深加工消費(fèi)是比較差的，深加工企業(yè)加工利潤(rùn)基本在虧損狀態(tài)。隨著今年新季玉米豐產(chǎn)，從下半年開(kāi)始華北地區(qū)和東北地區(qū)新季玉米陸續(xù)上市，玉米供應(yīng)壓力增大，玉米現(xiàn)貨價(jià)格從9月初開(kāi)始一路下跌，這在成本端給予深加工企業(yè)利好，另外隨著天氣轉(zhuǎn)冷以及四季度傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的到來(lái)，玉米淀粉出廠(chǎng)價(jià)也有所上升。深加工企業(yè)加工利潤(rùn)普遍從9月份開(kāi)始由負(fù)轉(zhuǎn)正，截止11月9日，山東地區(qū)玉米淀粉深加工利潤(rùn)為84元/噸，河北地區(qū)玉米淀粉深加工利潤(rùn)為105元/噸，黑龍江地區(qū)玉米淀粉深加工利潤(rùn)為148元/噸，吉林地區(qū)玉米淀粉深加工利潤(rùn)為95元/噸;深加工企業(yè)開(kāi)機(jī)率和玉米消耗量也振蕩上升。

據(jù)最新調(diào)研情況顯示，山東地區(qū)是玉米深加工規(guī)模最大的地區(qū)，深加工企業(yè)產(chǎn)能占全國(guó)約40%-50%，是我國(guó)玉米深加工生產(chǎn)和消費(fèi)最有代表的地區(qū)之一。現(xiàn)階段山東地區(qū)深加工企業(yè)普遍滿(mǎn)負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，開(kāi)足馬力生產(chǎn)。山東典型深加工企業(yè)單廠(chǎng)的每日玉米消耗量在2000噸左右，個(gè)別大型企業(yè)日用量甚至達(dá)到5000-7000噸。某大型玉米深加工企業(yè)現(xiàn)階段玉米單日消耗量在6800-6900噸，另外后續(xù)還要防止價(jià)格的不利波動(dòng)建立10萬(wàn)噸的安全庫(kù)存，在目前新糧上市水分較大，干糧(15水以?xún)?nèi))相對(duì)較少的情況下，預(yù)計(jì)收購(gòu)價(jià)格還會(huì)進(jìn)一步走高。

2 飼用企業(yè)維持剛性需求

邊際增量較少

據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、國(guó)家發(fā)展改革委、商務(wù)部等聯(lián)合發(fā)布2023年9月份生豬產(chǎn)品數(shù)據(jù)顯示，三季度末能繁母豬存欄4240萬(wàn)頭，環(huán)比下降1.3%，同比下降2.8%;生豬存欄44229萬(wàn)頭，環(huán)比增長(zhǎng)1.6%，同比下降0.4%;2023年前三季度生豬出欄53723萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)3.3%。

價(jià)格方面，9月份全國(guó)生豬出場(chǎng)價(jià)格16.76元/公斤，環(huán)比下降2.0%，同比下降30.5%。成本收益方面，9月份豬糧比價(jià)5.74，環(huán)比下降2.2%，同比下降31.9%;9月份散養(yǎng)生豬每頭成本2261元，環(huán)比下降0.6%，同比增長(zhǎng)0.8%;規(guī)模養(yǎng)殖生豬每頭成本2160元，環(huán)比下降0.2%，同比增長(zhǎng)1.0%;9月份散養(yǎng)生豬每頭凈利潤(rùn)虧損44元;規(guī)模養(yǎng)殖生豬每頭凈利潤(rùn)虧損118元。

據(jù)中國(guó)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，前三季度，豬飼料產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高，產(chǎn)量達(dá)10660萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.3%。其中，仔豬飼料、母豬飼料、育肥豬飼料同比分別增長(zhǎng)9.5%、9.1%、12.6%。今年1—7月，豬價(jià)持續(xù)低位運(yùn)行，生豬養(yǎng)殖連續(xù)長(zhǎng)時(shí)間虧損，豬飼料需求環(huán)比波動(dòng)回落，二季度3個(gè)月產(chǎn)量環(huán)比分別下降0.5%、1.8%、2.1%。進(jìn)入三季度，由于豬價(jià)震蕩上漲、生豬養(yǎng)殖出現(xiàn)扭虧跡象，生豬補(bǔ)欄和飼喂積極性提振，二次育肥比重增大，豬飼料產(chǎn)量環(huán)比連續(xù)三個(gè)月小幅增長(zhǎng)，分別增長(zhǎng)2.4%、6.7%、1.5%。

目前生豬產(chǎn)能去化依舊較慢，近期部分地區(qū)豬瘟使得一部分散戶(hù)被動(dòng)去庫(kù)，對(duì)規(guī)模場(chǎng)影響較為有限，生豬企業(yè)對(duì)飼料維持剛性需求。按照當(dāng)前生豬供應(yīng)過(guò)剩的趨勢(shì)，高存欄狀態(tài)仍需維持一段時(shí)間。目前來(lái)看市場(chǎng)供應(yīng)充足，腌臘需求尚未大規(guī)模開(kāi)啟，短期內(nèi)向上驅(qū)動(dòng)較為艱難，豬價(jià)可能難有較好表現(xiàn);另外據(jù)最新調(diào)研情況，許多飼料廠(chǎng)或多或少都有糙米合同，預(yù)估糙米還能用到明年2月份。總體來(lái)看，飼用方面對(duì)玉米的增量需求不大。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注二育入場(chǎng)的積極性和四季度消費(fèi)旺季情況。

3 雨雪降溫天氣影響售糧進(jìn)度和物流運(yùn)輸

11月6日，中央氣象臺(tái)預(yù)計(jì)未來(lái)10天，黑龍江中東部和南部、吉林大部和遼寧中北部等地部分地區(qū)有大到暴雪，西北地區(qū)東部、華北、黃淮等麥區(qū)平均氣溫將比常年同期偏低1-3℃。據(jù)哈爾濱發(fā)布，剛剛過(guò)去的6號(hào)那場(chǎng)降雪天氣，風(fēng)大天寒雪勢(shì)強(qiáng)，哈市有22個(gè)站降雪量超過(guò)30毫米，已達(dá)24小時(shí)特大暴雪量標(biāo)準(zhǔn)，哈市9個(gè)縣(市)已超過(guò)歷史同期降雪量極值。預(yù)計(jì)8日全市自西向東再次出現(xiàn)中到大雪天氣。

極端天氣對(duì)玉米供給的影響體現(xiàn)在兩方面：首先，整體溫度下降有利于農(nóng)戶(hù)存糧，因?yàn)檩^高的溫度會(huì)讓玉米發(fā)生霉變，低溫可以抑制糧食的呼吸作用、延緩糧食陳化和品質(zhì)劣變速度，保持糧食的新鮮度和食用品質(zhì)。在質(zhì)量保證的前提下農(nóng)戶(hù)可以根據(jù)收購(gòu)價(jià)格相機(jī)決定是否賣(mài)糧。根據(jù)最新的調(diào)研情況顯示，山東地區(qū)農(nóng)戶(hù)售糧進(jìn)度僅有20%左右，大量玉米存放于門(mén)口簍子當(dāng)中，進(jìn)行自然儲(chǔ)存晾曬，農(nóng)戶(hù)售糧意愿不高，或等待價(jià)格上漲再行售糧。其次，極端惡劣天氣會(huì)極大影響物流運(yùn)輸，由于目前東北到華北玉米價(jià)格呈現(xiàn)順價(jià)狀態(tài)，前期有不少東北玉米糧源運(yùn)到華北深加工企業(yè)，但最近幾日因暴雪天氣的影響，汽運(yùn)運(yùn)費(fèi)最高達(dá)到了400元/噸(從黑龍江東部到濰坊)，是平時(shí)價(jià)格(220-250元/噸)的1.6-1.8倍，極大地增加了運(yùn)輸成本，山東地區(qū)深加工門(mén)前到車(chē)量在11月6日到車(chē)僅有80輛，創(chuàng)近三個(gè)月新低，深加工企業(yè)不得不提價(jià)收購(gòu)，進(jìn)一步抬高了玉米價(jià)格，截止11月9日，山東地區(qū)深加工企業(yè)平均收購(gòu)價(jià)2692.5元/噸，較一周前2652元/噸，上漲了40.5元/噸。

展望第四季度，要密切關(guān)注極端天氣對(duì)玉米供應(yīng)的影響，天氣因素或成為影響玉米價(jià)格的階段性關(guān)鍵因素。

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