近期，國內(nèi)玉米市場，尤其是第一主產(chǎn)區(qū)東北產(chǎn)區(qū)玉米價格可謂“跌跌不休”，其他地區(qū)包括華北市場、南北港口及銷區(qū)市場也在跟隨主產(chǎn)區(qū)價格走勢呈現(xiàn)出不同程度的回落態(tài)勢。對后市不看好的悲觀情緒，在當(dāng)前的玉米市場中逐步蔓延、發(fā)酵。

下跌背后的邏輯：全產(chǎn)業(yè)鏈低庫存

至于新季玉米短暫高開之后持續(xù)低走的根本原因，固然包括新季玉米產(chǎn)量較上年增長的預(yù)期在內(nèi)，但導(dǎo)致其價格持續(xù)下跌的根本原因還是當(dāng)前玉米現(xiàn)貨市場缺乏信心，全產(chǎn)業(yè)鏈均處于低庫存狀態(tài)。

從基層到終端，貿(mào)易環(huán)節(jié)更加傾向于做流通，建庫意愿不強(qiáng)，飼料企業(yè)低庫存狀態(tài)一直在延續(xù)，深加工企業(yè)庫存同比也處于低位狀態(tài)，進(jìn)而導(dǎo)致市場收購主體較往年新糧上市同期明顯減少。玉米價格一再回落，從而使得基層出現(xiàn)恐慌情緒，主動在低位拋售導(dǎo)致市場可供流通的糧源相對充裕，進(jìn)而對市場價格形成一波持續(xù)沖擊。

新年度供需狀況：供應(yīng)或依然吃緊

從新年度的供需基本面來看，雖然新季玉米或較上年有1000萬噸左右的增產(chǎn)預(yù)期，但從年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存來看，今年的玉米結(jié)轉(zhuǎn)庫存或較上年下降500萬～800萬噸，疊加稻谷投放所產(chǎn)生的結(jié)轉(zhuǎn)庫存(上年成交 2800萬噸，今年成交不足1800萬噸)對市場的補(bǔ)給效應(yīng)來看，二者的年度結(jié)轉(zhuǎn)量已經(jīng)完全抹平了新季玉米增產(chǎn)所帶來的補(bǔ)給增量。

另外，小麥在上年度作為玉米的主要替代品，據(jù)各大機(jī)構(gòu)預(yù)估，其對玉米在飼料加工領(lǐng)域的替代量在 3000萬～4000萬噸不等，但從目前二者的價差來看，新年度小麥的替代比例或?qū)⒁蚨叩膬r差不斷拉大而大幅削減。

至于進(jìn)口，新的年度美玉米以及烏克蘭玉米的進(jìn)口份額或?qū)⒈话臀饔衩姿〈珡牧考壱约耙?guī)模上來看，在現(xiàn)有大規(guī)模的基礎(chǔ)上能否進(jìn)一步大幅增長還是未知數(shù)，尤其是在當(dāng)前國內(nèi)玉米價格持續(xù)回落，甚至跌破種植成本線的背景之下。

至于消費(fèi)端，雖然目前生豬養(yǎng)殖利潤并不理想，但客觀上也反映出當(dāng)前生豬市場高存欄的現(xiàn)狀，其對飼料原料的剛性需求依然不可忽視;深加工業(yè)在持續(xù)低迷運(yùn)行一段時間后，也呈現(xiàn)出復(fù)蘇的跡象。

整體來看，下游需求在新年度并沒有大規(guī)模變化的預(yù)期呈現(xiàn)。從這個角度來看，新的年度在沒有新的替代品大規(guī)模介入的前提下(陳化稻谷基本投放殆盡，小麥價格優(yōu)勢不再)，新季玉米市場依然是一個供應(yīng)相對偏緊的年度。

正所謂“漲出來的風(fēng)險，跌出來的機(jī)會。”回顧近幾年的玉米市場行情，機(jī)會往往是在市場極度悲觀的情緒中逐步滋生，5月份的行情就是如此：在整體市場都不看好的前提下，價格底部也在其間逐步夯實(shí)，從而走出了一波較為強(qiáng)勢的上漲行情。

回到當(dāng)下，雖然目前有新季玉米大規(guī)模上量的預(yù)期，看似壓力重重，但是全渠道低庫存的狀態(tài)也是不爭的事實(shí)。在供需基本面仍呈“吃緊”狀態(tài)的大背景下，一旦某個環(huán)節(jié)在低價格吸引下開始“建庫”，進(jìn)而引發(fā)聯(lián)動效應(yīng)，屆時玉米市場整體供應(yīng)偏緊的問題或?qū)⑼癸@，進(jìn)而帶動整體市場完成新一輪的筑底反彈行情。

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