市場回顧：

國內(nèi)新玉米逐步上市，面對糙米供應(yīng)、進(jìn)口沖擊、進(jìn)口拍賣，短期供給端利空集中兌現(xiàn)。

從9月底至國慶的現(xiàn)貨價(jià)格來看，基本反映了豐產(chǎn)預(yù)期兌現(xiàn)以及季節(jié)性上市的賣壓沖擊，盤面窄幅震蕩下跌，截止10月12日，玉米主力合約c2401收盤宏觀方面：大宗商品受到負(fù)面沖擊

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會(huì)發(fā)表講話，再次強(qiáng)調(diào)了貨幣政策的不確定性。美聯(lián)儲(chǔ)在等待通貨膨脹回落至2%的過程中將繼續(xù)依賴數(shù)據(jù)，需關(guān)注美元指數(shù)持續(xù)上漲對大宗商品產(chǎn)生的利空影響。

美玉米豐產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，外盤短期內(nèi)驅(qū)動(dòng)不足

美玉米9月天氣對單產(chǎn)影響有限，隨著新玉米逐步上市供應(yīng)，豐產(chǎn)預(yù)期將逐步兌現(xiàn)。今年隨著北半球豐產(chǎn)，尤其是烏克蘭恢復(fù)性增產(chǎn)將面臨著較高的出口潛力，且巴西出口的高峰期仍然在持續(xù)。所以即使CBOT玉米在底部持續(xù)磨底，但是由于利空因素的存在導(dǎo)致動(dòng)幅度有限，短期內(nèi)也許難言美玉米的絕對底部。

從數(shù)據(jù)方面來看，USDA本月對全球供需數(shù)據(jù)調(diào)整相對有限，23/24年度玉米年終庫存上調(diào)至3.14億噸。今年巴西玉米產(chǎn)量上調(diào)200萬至1.37億噸，出口量上調(diào)100萬至5700萬噸。USDA將烏克蘭玉米產(chǎn)量上調(diào)50萬至2800萬噸，去年為2700萬噸，但出口量維持在1950萬噸，去年為2800萬噸。

綜合來看，外盤短期驅(qū)動(dòng)不足、估值也許仍有小幅下探空間，建議觀望。

國內(nèi)玉米大概率增產(chǎn)，下游采購意愿謹(jǐn)慎

在供給端，今年雨水條件比較好，雖然部分地區(qū)光溫條件略有瑕疵，但國內(nèi)整體年景大概率確定性豐產(chǎn)，預(yù)計(jì)全國單產(chǎn)提高超5%、產(chǎn)量增幅接近10%，產(chǎn)量增加2000-2500萬噸左右。東北地區(qū)的遼寧及蒙東、華北地區(qū)的河南單產(chǎn)增幅較為明顯。

在需求端，下游養(yǎng)殖企業(yè)原料補(bǔ)庫意愿仍然謹(jǐn)慎，結(jié)構(gòu)上更多選擇增加麥芽、普麥、進(jìn)口代替品等。飼料企業(yè)多維持安全庫存，剛性采購為主。隨著新玉米上市時(shí)間臨近，企業(yè)在保證安全庫存的情況多有意識(shí)控制采購節(jié)奏，為新玉米建庫做準(zhǔn)備。

玉米淀粉行業(yè)開機(jī)大幅下滑，國慶節(jié)后玉米淀粉庫存不增反降。整體來看，全國玉米淀粉企業(yè)庫存壓力不高，部分企業(yè)發(fā)貨較為緊張。

總結(jié)

展望后市，預(yù)計(jì)國慶節(jié)后價(jià)格仍將反應(yīng)季節(jié)性上市壓力，11 月合約的基差走勢更多是現(xiàn)貨向期貨靠攏，短期仍有下行壓力，但不宜過度看空。而11月份之后需要更多關(guān)注農(nóng)戶售糧節(jié)奏和下游建庫心態(tài)的博弈。此外，關(guān)注中儲(chǔ)糧入市收購的情況，也會(huì)對市場心態(tài)造成較大影響。

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