7月以來，豆粕期現(xiàn)價格整體走勢偏強，雖然天氣題材已經(jīng)進入尾聲，但市場對美豆單產(chǎn)的擔憂仍在持續(xù)。分析人士表示，三季度以后，隨著美國天氣題材結束，豆粕市場的供需矛盾有望緩解。

徽商期貨豆粕分析師劉冰欣告訴期貨日報記者，近期美豆系全線回落，主因是主產(chǎn)區(qū)未來兩周降雨增多，一改此前的干旱。不過，從美國大豆和玉米的優(yōu)良率來看，數(shù)據(jù)差強人意。截至7月30日，美國大豆優(yōu)良率為52%，較一周前下滑2個百分點；美國玉米優(yōu)良率為55%，較一周前下滑2個百分點。美國大豆和玉米的優(yōu)良率均不佳，為8月USDA報告下調美國大豆單產(chǎn)作了鋪墊。

從過去20年USDA發(fā)布的8月月度供需報告來看，美國大豆單產(chǎn)調減的年份有10個，平均下調幅度為3.45%；單產(chǎn)調增的年份有7個，平均上調幅度為3.76%，其余3個年份未作調整。而類似2012年這樣的極端減產(chǎn)年份，當年8月單產(chǎn)下調了11%，其余年份的調減幅度均在5%以下。劉冰欣表示，以往的數(shù)據(jù)意味著即便8月USDA下調大豆單產(chǎn)，大概率也是在50蒲式耳/英畝之上，7月預估為52蒲式耳/英畝，只因此時還未到北美大豆銷售季。不過，此時處在美國大豆灌漿結莢的關鍵生長期，作物對水分需求較大，盤面對天氣的敏感意味著天氣題材隨時可能卷土重來。

據(jù)銀河期貨豆粕分析師陳界正介紹，今年美豆種植面積減少使得原本供應轉入寬松的預期大幅度變化，海外庫存重建緩慢導致進口大豆產(chǎn)地報價一直居高不下，2023/2024年度南美大豆種植面積預計進一步擴張，但建立的前提仍然是大豆順利種植且無天氣影響，在四季度美國大豆主力供應期的時候，供應緊張問題將被進一步體現(xiàn)。

“總體來說，8月上半月的天氣形勢將好于7月下半月。同時，8月8日是北半球立秋時節(jié)，立秋過后，美國玉米帶和大平原北部向來很難再見到持續(xù)7天35℃以上的絕對高溫，天氣題材已進入尾聲。”華聯(lián)期貨油脂油料分析師鄧丹表示，如果8月美國大豆產(chǎn)區(qū)的雨勢確實變得更強一些，那么國內(nèi)豆粕期貨將回落。

據(jù)鄧丹分析，豆粕近月合約走勢偏強的原因是有消息稱進口大豆檢驗檢疫將趨嚴，檢測時間將延長，這將導致短期國內(nèi)進口大豆庫存快速下降，甚至出現(xiàn)缺豆的情況，目前已有多個油廠通知停機。短期豆粕現(xiàn)貨價格大幅上漲，并帶動豆粕期貨9月合約強勢上漲。不過，進口大豆檢驗檢疫趨嚴只會影響“與此前因外盤上漲帶來的成本端推升有所不同，7月以來的豆粕上漲更多是由國內(nèi)基本面因素變化所致?！标惤缯硎荆斍皣鴥?nèi)豆粕仍然處于高基差、低利潤、低庫存的運行狀態(tài)，前期由于終端養(yǎng)殖虧損，市場普遍對行情預期錯誤，導致豆粕成交進度比較慢，加之油廠壓榨利潤虧損，供應一直維持偏低運行態(tài)勢。而需求方面，由于生豬和家禽養(yǎng)殖產(chǎn)能近期擴張速度相對較快，間接導致飼料需求旺盛，豆粕庫存整體維持低位運行態(tài)勢。因此，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨一直維持堅挺，隨著養(yǎng)殖利潤逐步恢復以及此前供應方面的擾動，當前下游對遠期高基差的接受度明顯提升，在近遠月現(xiàn)貨都升水盤面的情況下，豆粕期貨9月合約成為多配合約。

此外，二季度以來，菜粕的表現(xiàn)持續(xù)好于豆粕，豆粕和菜粕價差持續(xù)縮窄。劉冰欣分析稱，目前菜粕在飼料里的替代基本達到了極致，隨著價格上漲，菜粕的性價比優(yōu)勢逐漸消失，豆粕近期搶回部分市場。截至7月28日當周，國內(nèi)豆粕商業(yè)庫存為57.55萬噸，比前一周的51.84萬噸增加11%，比去年同期的103.72萬噸減少44.51%；菜粕目前庫存為2.4萬噸，比前一周1.2萬噸增加100%，比去年同期的5萬噸減少52%。目前，豆粕庫存依然是近10年來歷史同期最低位，而菜粕處于歷史第二低位，且適逢水產(chǎn)養(yǎng)殖旺季，支撐雙粕基差走穩(wěn)。

展望后市，鄧丹表示，隨著8月美豆主產(chǎn)區(qū)溫度下降，降雨形勢也不錯，天氣題材已經(jīng)接近尾聲，預計待海關檢驗檢疫放松后，國內(nèi)豆粕期貨將下跌。如果海關檢驗檢疫耽誤的時間較長，豆粕下跌的時間將后移。此外，南美大豆播種即將開始，后期要關注南美的天氣情況。

劉冰欣認為，國內(nèi)豆粕、菜粕后市大概率維持高位，可擇機做多遠月合約。套利方面，目前豆粕的性價比較好，豆粕、菜粕明年1月價差在680元/噸附近。從歷史價差來看，三季度振蕩走強的趨勢較為明顯，且從季節(jié)性上來看，冬季為菜粕的消費淡季，可擇機逢低進行買豆粕賣菜粕的操作。

在陳界正看來，隨著豆粕基差快速回歸走強，以及產(chǎn)業(yè)對高價豆粕的接受度提升，后續(xù)國內(nèi)豆粕供應將逐步恢復正常。雖然近期巴西裝運出現(xiàn)一些問題，但由于大豆本身庫存量較大，供應并不會太緊張。此外，產(chǎn)地天氣仍然是重要的影響因素，后續(xù)要關心巴西市場需求對四季度美豆供應的沖擊。整體來看，隨著美國天氣題材結束，豆粕供需矛盾有望緩解。

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