美豆種植面積下降，供應前景堪憂？

6 月底，美國農(nóng)業(yè)部（USDA）公布的數(shù)據(jù)引發(fā)市場強烈震動：美豆種植面積僅為 8338 萬英畝，不僅略低于 3 月底意向種植的 8350 萬英畝，更是大幅低于 2024 年的 8705 萬英畝，創(chuàng)下五年來的最低紀錄。這一數(shù)據(jù)猶如引發(fā)連鎖反應的開端，為美豆供應緊張奠定了基礎，也使豆粕市場的未來充滿不確定性。

種植面積的下降，從源頭上預示著美豆產(chǎn)出將減少。在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)領域，種植面積是產(chǎn)量的基礎保障，面積縮減幾乎等同于產(chǎn)量預期下滑，后續(xù)進入市場的美豆數(shù)量相應減少，供應緊張也就成為必然趨勢。而豆粕作為大豆壓榨后的主要產(chǎn)品之一，其供應也會因美豆供應緊張而受到?jīng)_擊。當美豆供應不足時，油廠的壓榨原料受限，豆粕的產(chǎn)量自然難以維持高位，市場上豆粕的供應也會隨之趨緊，這為后續(xù)豆粕價格走勢和市場供需格局的變化埋下了關鍵伏筆。

上半年市場堵點，價格傳導受阻

2025 年上半年，豆粕市場各環(huán)節(jié)從原料到港至進入壓榨，均出現(xiàn)阻滯情況，導致基本面因素對價格的傳導極為不暢，豆粕現(xiàn)貨價格的走勢難以預測。

從原料進口數(shù)據(jù)來看，1 - 6 月中國大豆進口總量預計為 4810.76 萬噸（其中 6 月預估到港量為 1100 萬噸） ，雖同比減少幅度不大，但階段性原料供應的不足與寬松現(xiàn)象顯著。3 月，大豆進口量僅 350.34 萬噸，創(chuàng)下 2008 年來新低，主要原因是上游企業(yè)擔憂中美貿(mào)易關系，限制了對美豆的采購，再加上巴西大豆發(fā)運延遲，使得原料到港環(huán)節(jié)遭遇阻礙。4 月，海關檢疫時間延長，部分到港大豆通關不暢，進口量遠低于預期，這直接導致當月全國大豆壓榨總量僅為 527.23 萬噸，同比降幅達 31.24% 。當原料供應不足時，油廠的壓榨計劃被打亂，豆粕的產(chǎn)量也隨之減少，市場上豆粕貨源緊缺，價格自然被推高 。

而到了 5 月，情況發(fā)生反轉(zhuǎn)。隨著通關問題的緩解以及巴西大豆集中到港，1391.84 萬噸的大豆進口量創(chuàng)歷史單月新高，大豆壓榨水平不斷提升，6 月更是達到 985.52 萬噸 。供應端突然變得寬松，大量的豆粕涌入市場，使得價格高位回落。這種供應端預期與實際落地之間因通關、國儲大豆釋放等意外因素形成的時間差，干擾了價格傳導的正常機制，使得市場參與者難以準確把握豆粕現(xiàn)貨價格的走勢。

在正常市場環(huán)境下，原料供應增加，豆粕價格應較為順暢地下跌；原料供應減少，價格應相應上漲。但在 2025 年上半年，這些意外因素干擾了這種正常的傳導機制。例如，企業(yè)原本預期某個月大豆到港量充足，會提前安排生產(chǎn)和銷售計劃，可如果突然出現(xiàn)通關問題，到港量不及預期，就會導致企業(yè)生產(chǎn)受阻，市場上豆粕供應不足，價格上漲。而企業(yè)還沒來得及調(diào)整策略，下個月可能供應又突然恢復正常甚至過剩，價格又迅速下跌。這一來一回的波動，增加了企業(yè)和投資者準確判斷市場走勢的難度，加大了價格節(jié)奏把握的復雜性。

天氣因素：美豆生長的 “雙刃劍”

在農(nóng)作物生長過程中，天氣一直是至關重要的影響因素，對于美豆而言更是如此。今年 5 - 6 月美豆播種期間，主產(chǎn)區(qū)降雨較少，這看似不利，但從另一角度看，卻有利于加快播種進度。農(nóng)民們無需因過多雨水導致土地泥濘而無法及時開展播種工作，能夠更加順利地將大豆種子播撒到土地里，使得播種工作得以高效推進。

不過，這種前期降雨少的情況也帶來隱患，即 7 - 8 月對降雨的需求變得更為迫切。大豆的生長如同一場接力賽，每個階段都有不同需求。在生長前期，相對干燥的環(huán)境有利于播種，但到了生長關鍵期，充足的降雨就成為作物茁壯成長的關鍵條件。如果 7 - 8 月降雨不足，大豆的生長就會受到嚴重影響，產(chǎn)量也可能大幅降低。這使得市場對這段時間的降雨情況格外關注，增加了天氣因素對市場炒作的敏感度。一旦有降雨不足或過多的消息傳出，市場就會迅速做出反應，豆粕價格也會隨之波動。

從目前的天氣預報來看，未來一周，除少部分地區(qū)降雨量良好外，中西部主產(chǎn)區(qū)降雨量一般，總體而言，7 月 20 日前中西部的降雨量偏差。截至 7 月 6 日，美豆優(yōu)良率為 66%，持平于上一周，符合市場預期，但低于去年同期的 68%。這說明目前美豆的生長狀況雖尚可，但也并非毫無隱憂。目前的優(yōu)良率數(shù)據(jù)只是一個階段性的體現(xiàn)，8 月才是美豆生長的關鍵轉(zhuǎn)折點，這個月是美豆的鼓粒成熟期，對水分的需求達到高峰，只有降雨充沛才能滿足其生長需求。如果 8 月主產(chǎn)區(qū)降雨不足，美豆的單產(chǎn)可能會受到嚴重影響，進而影響到整個美豆的供應和豆粕市場的價格走勢。所以，8 月主產(chǎn)區(qū)的降雨情況成為市場參與者密切關注的焦點，其對市場格局有著決定性影響。

價格過山車：上半年的市場震蕩

2025 年上半年，豆粕市場價格波動劇烈，經(jīng)歷了兩輪快速上漲與下跌的行情，這種異常波動使豆粕下游市場陷入被動應對的困境，市場參與者在價格波動中艱難尋求平衡。

回顧這兩輪行情，1 - 2 月，需求端集中進行節(jié)前備貨，節(jié)后市場重點交易 2 - 3 月原料供應預期收緊，下游出現(xiàn)搶貨行為，情緒升水支撐豆粕現(xiàn)貨價格不斷走高。而到了 3 月，多數(shù)上游企業(yè)在榨利可觀的影響下生產(chǎn)積極性較高，減產(chǎn)兌現(xiàn)程度不及市場預期，拖累豆粕現(xiàn)貨價格明顯回落。進入 4 月，大豆通關檢疫政策收緊，全國大豆壓榨企業(yè)面臨普遍性原料銜接不暢問題，且下游經(jīng)歷前期消化庫存水平偏低，供需雙重因素推動豆粕價格上漲，于月底創(chuàng)年內(nèi)新高。5 月開始，原料通關條件放寬，大豆庫存得以轉(zhuǎn)化為成品豆粕，且本身處于南美大豆集中到港期，上游壓榨水平不斷提升，貨源供應走向?qū)捤桑憾蛊涩F(xiàn)貨價格一路下滑后震蕩磨底。

從具體數(shù)據(jù)來看，卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至 6 月 30 日，2025 年全國豆粕現(xiàn)貨均價為 3254 元 / 噸，同比下跌 177 元 / 噸，跌幅為 5.16%。其中，最高價格為 4 月 24 日的 4060 元 / 噸，最低價格為 6 月 4 日的 2851 元 / 噸，高低值相差逾 1200 元 / 噸。如此巨大的價格落差，使下游市場參與者難以應對。

在這兩輪價格波動中，豆粕下游市場始終處于被動地位。以飼料企業(yè)為例，其在采購策略上的心態(tài)博弈愈發(fā)激烈。一方面，受到全球大豆供應寬松基調(diào)及對國內(nèi)豆粕供應預期寬松的影響，主動建庫意愿不強，庫存多維持在低位水平。另一方面，由于市場供應節(jié)奏時常被突發(fā)性因素打亂，對于價格拐點難以把握，成本控制難度提升。企業(yè)雖意識到需要增加庫存以抵御價格波動風險，但現(xiàn)實情況是供應緊張引發(fā)的短時內(nèi)提貨量激增，導致生產(chǎn)企業(yè)壓車情況嚴重，飼料企業(yè)庫存難以實現(xiàn)有效增長，繼而加劇飼料廠進行恐慌性采購豆粕。

根據(jù)中國各區(qū)域樣本飼料企業(yè)豆粕總庫存天數(shù)數(shù)據(jù)顯示，一季度平均庫存天數(shù)為 17.7 天，高于去年同期的 14 天；二季度平均庫存天數(shù)為 11.3 天，低于去年同期的 13 天，上半年數(shù)據(jù)低點為 5 月上旬的 9.8 天，去年同期為 12.9 天。這一系列數(shù)據(jù)直觀反映出下游企業(yè)在庫存管理上的困境，在價格上漲時，因庫存不足，不得不高價采購豆粕，增加了生產(chǎn)成本；而在價格下跌時，又因前期高價采購的庫存還未消化完，導致企業(yè)面臨虧損。這種被動局面要求市場參與者不斷調(diào)整采購策略和庫存管理方式，以適應市場變化。

生物燃料政策：美豆市場的新變數(shù)

上個月，美國環(huán)境保護署（EPA）發(fā)布的 2026 - 2027 年美國生物燃料擬議摻混規(guī)則，對豆粕市場產(chǎn)生顯著影響。該規(guī)則中，2026 及 2027 年生物質(zhì)柴油義務摻混量大幅超出市場預期，引發(fā)美豆市場一系列連鎖反應。

從需求端來看，生物質(zhì)柴油義務摻混量的增加，首先影響美豆油的需求量。因為在生物質(zhì)柴油的生產(chǎn)過程中，美豆油是重要的原料之一。當摻混量提高，意味著需要更多的美豆油來滿足生產(chǎn)需求，美豆油的市場需求被進一步擴大。而美豆油需求的增加，又會間接對美豆壓榨產(chǎn)生利多影響。為生產(chǎn)出更多的美豆油用于生物柴油生產(chǎn)，油廠需要壓榨更多的美豆，這無疑會提高美豆的壓榨量，進而對美豆價格產(chǎn)生支撐作用，推動美豆價格重心上移。

再從原料供應角度分析，之前美國生物柴油的原料增幅很大一部分依賴于進口，如廢棄油脂、進口菜油、牛羊等動物脂肪，這些原料主要從中國、加拿大、巴西和澳大利亞進口。但現(xiàn)在美國生物柴油政策出現(xiàn)傾向，開始減少進口原料的使用，轉(zhuǎn)而增加本土原料的需求。這種政策傾向的轉(zhuǎn)變，對美豆市場而言是一大利好。因為本土原料需求增加，美豆作為本土重要的油料作物，其市場需求自然也會隨之上升。更多的美豆將被用于生物柴油原料以及相關產(chǎn)業(yè)鏈中，這不僅能消化一部分美豆庫存，還能進一步刺激美豆的種植和生產(chǎn)，對提升美豆壓榨預期有著積極的推動作用。而美豆市場的變化，又會緊密關聯(lián)到豆粕市場，美豆壓榨量的增加，在一定程度上也會影響豆粕的產(chǎn)量和供應，進而對豆粕市場的價格和供需格局產(chǎn)生影響。

國內(nèi)市場：供應寬松與庫存回升

近期，國內(nèi)豆粕市場供應格局發(fā)生顯著變化。隨著進口大豆大量到港，油廠開機率提升，國內(nèi)豆粕庫存快速回升，導致近期現(xiàn)貨價格較低，呈現(xiàn)供應寬松的市場態(tài)勢。

從進口大豆到港量的數(shù)據(jù)來看，增長趨勢明顯。據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)預估，6 月國內(nèi)的進口大豆到港量高達 1056 萬噸，7 月預計增至 1100 萬噸，8 月預計為 1000 萬噸。如此龐大的到港量，使國內(nèi)大豆供應充足。大量的大豆源源不斷進入國內(nèi)市場，為后續(xù)的壓榨環(huán)節(jié)提供了充足原料。

而油廠開機率也維持在 70% - 80% 的高位區(qū)間。高開機率意味著油廠能夠充分利用到港的大豆進行壓榨生產(chǎn)，豆粕的產(chǎn)出量也隨之大幅增加。當大量的豆粕被生產(chǎn)出來并投放市場時，市場上的豆粕供應變得十分充裕。以一個大型油廠為例，在高開機率的情況下，每天能夠生產(chǎn)數(shù)千噸豆粕，眾多油廠的產(chǎn)量累加起來，使得市場上豆粕的供應迅速增加，庫存也隨之快速回升。

庫存的快速回升對豆粕現(xiàn)貨價格產(chǎn)生直接影響。當市場上豆粕供應過剩時，按照市場規(guī)律，價格自然會受到壓制而下降。近期的現(xiàn)貨價格較低就是這種市場供需關系變化的直觀體現(xiàn)。在一些地區(qū)，豆粕的批發(fā)價格出現(xiàn)明顯下滑，經(jīng)銷商和養(yǎng)殖戶在采購豆粕時，能夠明顯感受到價格的下降，這也反映出當前市場上豆粕供應寬松的現(xiàn)狀。

這種供應寬松的局面預計在 9 月前還將持續(xù)。在接下來的幾個月里，進口大豆到港量依然維持在較高水平，油廠也將繼續(xù)保持較高的開機率進行生產(chǎn)。這意味著市場上豆粕的供應量還會繼續(xù)增加，供應寬松的格局在短期內(nèi)難以改變。對于市場參與者來說，需要充分考慮這種供應情況，合理調(diào)整采購和銷售策略，以應對可能出現(xiàn)的市場變化。

三季度展望：供應施壓與價格震蕩

展望三季度，豆粕市場將面臨復雜的供需局面和價格波動。在月均千萬噸級別的大豆到港量基礎上，原料供應將保持充足態(tài)勢。6 月國內(nèi)的進口大豆到港量高達 1056 萬噸，7 月預計增至 1100 萬噸，8 月預計為 1000 萬噸，如此龐大的到港量為大豆壓榨提供了堅實的原料基礎，前期上游大豆壓榨量也將因此保持高位。

然而，需求端卻面臨一些限制因素。高溫天氣成為畜禽養(yǎng)殖和終端消費的阻礙。在高溫環(huán)境下，畜禽的采食積極性會受到明顯抑制。以生豬養(yǎng)殖為例，當氣溫過高時，豬的食欲下降，采食量減少，對飼料的需求也隨之降低。而暑假期間，人們的飲食習慣和生活節(jié)奏發(fā)生變化，終端消費市場也受到一定影響。這使得豆粕雖有存欄高位帶來的剛需支撐，但增量空間十分有限。

在供應充足而需求增量有限的情況下，豆粕將延續(xù)累庫趨勢。大量的豆粕被生產(chǎn)出來，卻無法被市場及時消化，只能不斷堆積在倉庫中。庫存的增加會對價格形成壓制，7 - 8 月現(xiàn)貨價格或為震蕩磨底階段。在這個階段，市場上豆粕供應過剩，價格缺乏上漲動力，只能在一個相對較低的區(qū)間內(nèi)震蕩波動。

而這期間，正值美豆新作關鍵生長期。在美豆種植面積下調(diào)的背景下，天氣對單產(chǎn)的影響被進一步放大。如果在這個關鍵時期出現(xiàn)干旱、洪澇等極端天氣，美豆的生長將受到嚴重威脅，單產(chǎn)可能大幅下降。一旦單產(chǎn)下降，美豆的供應就會減少，這將引發(fā)市場對豆粕供應的擔憂，從而令市場波動加劇。市場參與者會根據(jù)天氣情況不斷調(diào)整對豆粕價格的預期，價格也會隨著市場情緒和預期的變化而大幅波動。所以，三季度的豆粕市場在供應施壓和天氣不確定性的雙重影響下，將充滿變數(shù)，價格走勢也將更加復雜。

四季度變數(shù)：中美貿(mào)易與供應缺口

當時間進入四季度，豆粕市場將迎來新的變數(shù)，其中最受關注的是中美貿(mào)易關系的不確定性，這一因素對國內(nèi)豆粕原料供應有著深遠影響。

當前，中國進口美國大豆的稅率仍處于高位，高達 23%（3% 基礎稅率 + 10% 芬太尼反制稅率 + 10% 日內(nèi)瓦會議保留稅率）。與此前低關稅時期相比，這一稅率大幅增加了美國大豆在中國市場的進口成本。與另一主要進口國巴西 20% 的稅率差，更是讓美國大豆在價格競爭上處于劣勢，這使得中國企業(yè)在進口美國大豆時不得不重新權衡成本和收益。

在這樣的稅率背景下，多數(shù)上游企業(yè)對四季度大豆買船持觀望態(tài)度。從買船進度來看，9 月買船僅在六成左右，而 10 - 12 月的買船基本還未啟動。企業(yè)們都在等待中美貿(mào)易談判的進展，希望能在稅率等關鍵問題上出現(xiàn)轉(zhuǎn)機。一旦稅率問題得到緩解，企業(yè)的采購策略可能會發(fā)生重大改變；但如果貿(mào)易關系持續(xù)緊張，高稅率維持不變，那么美國大豆的進口量可能會進一步減少。

這種觀望態(tài)度和可能減少的進口量，將直接導致四季度國內(nèi)的進口大豆供應面臨缺口。而豆粕作為大豆壓榨的產(chǎn)物，原料供應的減少必然會對其產(chǎn)生連鎖反應。當大豆供應不足時，油廠的壓榨量會相應下降，市場上豆粕的供應量也會隨之減少。根據(jù)供需關系原理，供應量減少，而需求在一定時期內(nèi)相對穩(wěn)定或仍有增長趨勢（如畜禽存欄高位帶來的剛需支撐），那么豆粕價格就會受到利多影響，有上漲的動力。所以，四季度中美貿(mào)易關系的走向和進口大豆供應缺口的情況，將成為決定豆粕價格走勢的關鍵因素之一，市場參與者都在密切關注著相關動態(tài)。

行業(yè)觀點匯總：市場走向何方？

面對復雜多變的豆粕市場，專業(yè)機構的觀點為市場分析提供了重要參考。華聯(lián)期貨認為，目前國內(nèi)豆粕市場呈現(xiàn) “弱現(xiàn)實強預期” 的狀態(tài)。在三季度，供應寬松成為壓制國內(nèi)豆粕價格上行的主要因素，大量的大豆到港和高開機率使得豆粕供應充足，而需求端的限制又使得價格缺乏上漲動力。但到了四季度，情況可能會發(fā)生轉(zhuǎn)變，國內(nèi)的進口大豆供應或存在缺口，這將對國內(nèi)豆粕價格形成利多支撐。

卓創(chuàng)資訊則預計，下半年豆粕供應端仍存在較大的不確定性。雖然供應端變數(shù)較多，但需求的韌性以及成本的支撐使得豆粕價格下跌空間有限，向上波動概率較高。他們認為下半年豆粕價格整體震蕩走高，最低價出現(xiàn)在 7 月，最高價出現(xiàn)在 12 月，全國月均價運行區(qū)間預計為 2930 元 / 噸 - 3350 元 / 噸。在這個過程中，業(yè)者需密切關注美豆產(chǎn)區(qū)天氣變化、養(yǎng)殖業(yè)動態(tài)以及成本相關因素。美豆產(chǎn)區(qū)的天氣情況直接關系到美豆的產(chǎn)量，進而影響豆粕的供應；養(yǎng)殖業(yè)的動態(tài)則決定了豆粕的需求端變化；而成本相關因素，如大豆價格、運輸成本等，也會對豆粕價格產(chǎn)生重要影響。

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