豆粕市場的 “瘋狂四月”
在 2025 年 4 月，國內(nèi)豆粕市場呈現(xiàn)出極為顯著的波動態(tài)勢，價格與基差同步大幅上揚，引發(fā)了市場參與者及學界的廣泛關注。傳統(tǒng)上相對平穩(wěn)的豆粕市場，在此期間成為經(jīng)濟與商業(yè)領域研究的焦點。
從數(shù)據(jù)層面分析，截至 4 月 22 日，豆粕現(xiàn)貨均價由月初的 3131 元 / 噸攀升至 3684 元 / 噸，漲幅達 17.66%。如此大幅度的價格增長，在過往月度數(shù)據(jù)對比中顯得極為突出。在基差方面，東北地區(qū)豆粕基差從月初的 300 元 / 噸急劇上升至 1000 元 / 噸以上，華北地區(qū)亦漲至 800 元 / 噸以上，均創(chuàng)下年內(nèi)新高。
期貨市場中，國內(nèi)連粕主力 M09 在 3000 點上方震蕩運行，其價格的細微波動都對市場參與者的決策產(chǎn)生重要影響。這種現(xiàn)貨價格與基差同步走強的現(xiàn)象，在豆粕市場發(fā)展歷程中較為罕見，引發(fā)了對其背后驅(qū)動因素的深入探究。
價格與基差同步走強的背后
2025 年 4 月豆粕市場現(xiàn)貨價格與基差同步走強的現(xiàn)象，是供應、需求、政策與貿(mào)易等多方面因素綜合作用的結(jié)果。這一復雜的市場動態(tài)，反映了多種經(jīng)濟與商業(yè)因素相互交織的影響機制。
（一）供應端：低開機與庫存驟降的雙重困境
供應端方面，4 月上旬全國油廠平均開機率不足 30%，這一數(shù)據(jù)顯示出供應緊張的嚴峻形勢。部分油廠，如東北、華北地區(qū)的油廠，因原料銜接問題被迫停機或限量開單。這導致豆粕產(chǎn)量大幅下降，盡管近期部分油廠陸續(xù)恢復生產(chǎn)，但前期積壓的合同使得提貨壓力在短期內(nèi)難以緩解。
庫存數(shù)據(jù)同樣不容樂觀，據(jù) Mysteel 對國內(nèi)主要油廠的調(diào)查數(shù)據(jù)，2025 年第 16 周，全國主要油廠豆粕庫存大幅下滑至 29.05 萬噸，較 3 月底下降 49.84%，較去年同期減少 35.6%，降至近三年最低水平。部分地區(qū)油廠甚至出現(xiàn) “零庫存” 現(xiàn)象，下游飼料廠持續(xù)處于庫存消化狀態(tài)，生產(chǎn)開機難以保障。工廠限量提貨的舉措進一步加劇了市場的搶購情緒，使供應緊張局面雪上加霜。
（二）需求端：回暖與替代效應的雙重助力
需求端呈現(xiàn)出不同的景象。清明節(jié)后，生豬二次育肥及禽類存欄回升，使得飼料廠剛性采購增加，養(yǎng)殖補庫需求釋放，國內(nèi)豆粕市場需求迅速回暖。據(jù) Mysteel 數(shù)據(jù)跟蹤，豆粕日度成交量從 3 月底的 10 多萬噸躍升至 4 月下旬的 20 - 30 萬噸，環(huán)比增長顯著，體現(xiàn)了需求回暖的強勁動力。
同時，菜粕進口受加拿大 100% 關稅限制，價格優(yōu)勢喪失，飼料企業(yè)不得不回調(diào)豆粕添加比例，這在一定程度上支撐了豆粕消費，成為豆粕行情上漲的重要需求端因素。
（三）政策與貿(mào)易：關稅擾動下的供應危機
政策與貿(mào)易因素在此次市場波動中扮演了關鍵角色。海關總署數(shù)據(jù)顯示，1 - 3 月中國累計進口大豆 1710.9 萬噸，同比減少 7.9%，進口量階段性收縮。4 月受美國加征關稅影響，美豆進口基本停滯，轉(zhuǎn)向巴西采購的船期銜接存在空檔期，預計 4 月到港量僅 800 多萬噸，難以滿足國內(nèi)壓榨需求。
巴西大豆收割進度雖已達 92.5%，但中北部降雨阻礙裝運，且升貼水報價上漲，推升進口成本。部分油廠因采購成本高企選擇延遲壓榨，進一步加劇了供應缺口。中美關稅博弈若升級，美豆進口完全停滯將迫使中國依賴南美進口，但巴西倉儲及物流瓶頸可能引發(fā)新一輪供應危機，這種不確定性對市場走向產(chǎn)生了重要影響。
短期與中期走勢預測
（一）短期：供應緊張持續(xù)，價格高位支撐
從短期市場態(tài)勢來看，豆粕市場供應緊張局面短期內(nèi)難以緩解。港口通關問題導致油廠開機恢復緩慢，下游飼料企業(yè)豆粕物理庫存處于較低水平，各地區(qū)工廠壓車現(xiàn)象嚴重，提貨困難成為常態(tài)。
五一節(jié)前，備貨需求為豆粕價格提供了有力支撐。飼料企業(yè)為滿足節(jié)日期間生產(chǎn)需求加大采購力度，市場供需失衡推動豆粕現(xiàn)貨價格持續(xù)走強。由于庫存重建需要時間，短期內(nèi)供應緊張局面難以根本性改善，預計豆粕價格將在高位維持一段時間。
（二）中期：供應壓力顯現(xiàn)，價格或?qū)⒊袎?/p>
從中期視角分析，5 - 6 月進口大豆到港量預計將達到 2300 萬噸，這將使油廠開機率持續(xù)恢復至 50% 以上，國儲大豆投放也將進一步增加市場供應量。供應壓力逐漸顯現(xiàn)，市場供需關系可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)，豆粕價格或?qū)⒚媾R下行壓力。
然而，當前通關政策的不確定性可能延遲供應釋放時間，市場情緒變化也增加了市場的不確定性。一旦市場情緒轉(zhuǎn)向，供需節(jié)奏轉(zhuǎn)換，現(xiàn)貨價格快速回調(diào)的風險不容忽視，投資者和從業(yè)者需保持敏銳洞察力，提前做好風險應對準備。
市場博弈重心的轉(zhuǎn)變
隨著豆粕市場的發(fā)展，其博弈重心發(fā)生了顯著轉(zhuǎn)變。過去，市場參與者主要關注短期供需關系，如油廠開機率、庫存水平及短期內(nèi)的需求變化。如今，中長期進口成本與貿(mào)易局勢成為市場博弈的核心。
在中長期進口成本方面，巴西升貼水報價的變化對豆粕價格具有重要影響。當巴西升貼水報價上漲時，進口成本增加，推動豆粕價格上升；反之，若巴西升貼水報價下跌，進口成本降低，豆粕價格可能面臨下行壓力。如 4 月巴西中北部降雨阻礙裝運，升貼水報價上漲，導致進口成本大幅增加，部分油廠因采購成本高企延遲壓榨，進一步加劇供應缺口，推動豆粕價格上漲。
貿(mào)易局勢的變化同樣不容忽視。中美關稅博弈升級使美豆進口受阻，中國轉(zhuǎn)向巴西采購，但巴西倉儲及物流瓶頸可能引發(fā)新一輪供應危機。這種貿(mào)易局勢的不確定性要求市場參與者密切關注政策變動和貿(mào)易談判結(jié)果，因其對豆粕市場影響巨大。
在這種市場環(huán)境下，持續(xù)跟蹤油廠開停機數(shù)據(jù)及巴西升貼水報價變化至關重要。油廠開停機數(shù)據(jù)直接反映豆粕生產(chǎn)情況，開機率高低決定豆粕產(chǎn)量，進而影響市場供應。巴西升貼水報價變化則有助于提前洞察進口成本變動趨勢，為市場決策提供有力依據(jù)。
對于投資者而言，關注這些數(shù)據(jù)和報價變化有助于在復雜多變的市場中做出正確投資決策；對于飼料企業(yè)等下游用戶，及時掌握這些信息有助于合理安排采購計劃，降低采購成本，保障生產(chǎn)順利進行。在市場博弈重心轉(zhuǎn)變的背景下，只有敏銳捕捉市場動態(tài)、持續(xù)跟蹤關鍵數(shù)據(jù)的參與者，才能在激烈的市場競爭中占據(jù)優(yōu)勢。
對相關行業(yè)的影響與建議
豆粕價格與基差的變化對飼料企業(yè)、養(yǎng)殖戶等相關行業(yè)產(chǎn)生了深遠影響，各行業(yè)參與者在市場波動中面臨不同程度的挑戰(zhàn)與機遇。
（一）對飼料企業(yè)的影響
飼料企業(yè)作為豆粕的主要采購方，直接受到價格與基差變化的影響。豆粕價格大幅上漲直接增加了飼料企業(yè)的生產(chǎn)成本，如 2025 年 4 月豆粕現(xiàn)貨均價從月初的 3131 元 / 噸飆升至 3684 元 / 噸，采購成本大幅提高。基差走強也使飼料企業(yè)在采購策略上陷入兩難，基差為正時采購現(xiàn)貨成本相對較高，壓縮企業(yè)利潤空間。
為應對這一困境，飼料企業(yè)采取了一系列措施。部分企業(yè)提高飼料出廠價格，試圖將成本壓力向下游傳導，如大北農(nóng)、新希望等飼料企業(yè)在豆粕價格上漲時宣布漲價，漲幅在 50 元 / 噸至 300 元 / 噸之間，但這種傳導往往不完全，企業(yè)利潤仍受影響。
企業(yè)還在產(chǎn)品研制、調(diào)整配方比例等方面努力，以降低對豆粕的依賴。通過研發(fā)新型飼料添加劑或改進飼料配方，提高飼料利用率，減少豆粕使用量；尋找替代原料，如菜粕、棉粕等，在豆粕價格高企時增加其在配方中的比例。但這些替代原料營養(yǎng)價值和消化率往往不如豆粕，企業(yè)需在成本與質(zhì)量之間尋求平衡。
（二）對養(yǎng)殖戶的影響
養(yǎng)殖戶同樣受到豆粕價格波動的影響。飼料成本在養(yǎng)殖成本中占比較大，豆粕價格上漲意味著養(yǎng)殖成本增加。生豬養(yǎng)殖行業(yè)資深人士分析，飼料漲價潮持續(xù)將提升養(yǎng)殖端飼養(yǎng)成本，增加未來盈利的不確定性。
面對飼料成本上升，部分養(yǎng)殖戶調(diào)整飼料配方，在確保飼料基本指標滿足的情況下，降低飼料中粗蛋白含量，用麥麩、米糠等便宜原料補充，以降低養(yǎng)殖成本。部分養(yǎng)殖戶還選擇調(diào)整養(yǎng)殖規(guī)模，當養(yǎng)殖成本過高、利潤空間被壓縮時，減少養(yǎng)殖數(shù)量以避免虧損。
（三）應對建議
面對豆粕價格與基差變化帶來的影響，相關行業(yè)參與者可從以下方面應對：
合理安排庫存：飼料企業(yè)和養(yǎng)殖戶應根據(jù)市場走勢合理安排豆粕庫存。在價格上漲預期較強時適當增加庫存，但要注意避免庫存積壓和資金占用風險；在價格下跌時減少庫存，降低成本。
關注市場動態(tài)：密切關注豆粕市場的供需關系、貿(mào)易局勢、政策變化等因素，及時掌握市場動態(tài)。通過對市場信息的分析提前做出采購或銷售決策，降低市場波動帶來的風險。
合理調(diào)整養(yǎng)殖規(guī)模：養(yǎng)殖戶應根據(jù)自身成本承受能力和市場需求合理調(diào)整養(yǎng)殖規(guī)模，避免在市場價格波動較大時盲目擴大或縮小規(guī)模，保持養(yǎng)殖規(guī)模相對穩(wěn)定。
利用期貨市場套期保值：有條件的企業(yè)和養(yǎng)殖戶可利用期貨市場進行套期保值，提前鎖定采購成本或銷售價格，降低價格波動帶來的風險。如唐人神、牧原股份等企業(yè)通過參與期貨套期保值，規(guī)避飼料原材料價格及生豬價格大幅波動帶來的影響。
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