一、豆粕近期價格走勢

12 月 9 日，大商所豆粕 2505 合約收盤報價 2681 元 / 噸，較前一交易日上漲 0.9%，周環(huán)比下跌 3.7%。現(xiàn)貨方面，沿海地區(qū)普通豆粕報價 2800～2900 元 / 噸，較前一日下跌 10～20 元 / 噸，周環(huán)比下跌 20～50 元 / 噸。其中華北地區(qū)價格在 2820～2900 元 / 噸，華南地區(qū)價格為 2850～2900 元 / 噸。從各地區(qū)具體情況來看，12 月 10 日江蘇泰州油廠豆粕價格上漲，43% 蛋白現(xiàn)貨一口價 2860 元 / 噸，漲 20 元 / 噸。12 月 9 日，廣東市場 43% 豆粕現(xiàn)貨價格小幅上調，東莞富之源、東莞中糧、東莞嘉吉、東莞中儲糧、東莞達孚、陽江嘉吉、湛江渤海、湛江中紡、廣州富凌、潮州益海等地價格均有不同程度上漲。華中市場 43% 豆粕現(xiàn)貨價格穩(wěn)定，九江中糧、南昌益海、九江一德、武漢中海、武漢益海、岳陽益海、岳陽道道全價格無明顯變化。華北市場 43% 豆粕價格基本持穩(wěn)個別小跌，天津九三、北京匯福、黃驊嘉好、天津邦基、天津達孚、天津中糧、秦皇島金海、唐山中儲糧等地價格有升有降。華東市場 43% 豆粕現(xiàn)貨價格平穩(wěn)，張家港東海、張家港達孚、泰州益海、泰州匯福、泰興邦基、南京邦基、鎮(zhèn)江中儲糧、揚中中海、南通嘉吉、連云港益海等地價格穩(wěn)定。日照市場 43% 豆粕現(xiàn)貨價格穩(wěn)中下調 0 - 10，日照凌云海、日照邦基、日照嘉吉、日照象明、日照中紡、青島渤海、龍口中糧、龍口香馳、博興香馳、博興口福、濟寧嘉冠等地價格有不同程度調整。全國豆粕價格方面，12 月 10 日全國豆粕 (飼料原料) 均價為 2971 元 / 噸，價格較昨日基本持平。各省市中，華東地區(qū)安徽、山東、浙江、江西、福建、江蘇、上海等地價格有不同程度變化；西北新疆、陜西、甘肅、青海、寧夏等地價格各異；華中河南、湖南、湖北等地價格情況不同；華北北京、天津、山西、河北、內蒙古等地價格有漲有跌；華南廣西、廣東、海南等地價格穩(wěn)定；東北地區(qū)遼寧、黑龍江、吉林價格有所變動；西南四川、貴州、云南、重慶、西藏等地價格也各有特點。12 月 10 日錦峰華北地區(qū)公司豆粕價格也有調整，黃驊嘉好、天津九三、天津達孚、天津中糧等地價格及基差各不相同。此外，12 月 4 日廣東深圳地區(qū)油廠豆粕價格下跌。目前豆粕價格呈現(xiàn)出較為復雜的波動態(tài)勢。

二、庫存變化情況

豆粕庫存同比下降 14 萬噸，12 月份以來，國內油廠大豆、豆粕庫存不斷回落，目前已低于去年同期水平。

監(jiān)測顯示，12 月 6 日，全國主要油廠進口大豆商業(yè)庫存 602 萬噸，周環(huán)比上升 55 萬噸，月環(huán)比下降 14 萬噸，同比上升 56 萬噸，較過去三年均值高 128 萬噸。主要油廠豆粕庫存 69 萬噸，周環(huán)比下降 15 萬噸，月環(huán)比下降 12 萬噸，同比下降 14 萬噸，較過去三年同期均值高 14 萬噸，這是 4 月份以來豆粕庫存首次低于去年同期。

近期豆粕期貨主力合約在 2800 元 / 噸附近小幅波動，預計 12 月國內豆粕基差將有所走強，原因之一是美國大豆已經處于近四年低點，后續(xù)下跌空間有限，加上南美大豆進入天氣市，任何不利天氣均有可能提振國際大豆價格。二是國內油廠大豆庫存持續(xù)回落，隨著油廠開機率回落，豆粕庫存將穩(wěn)中有降。三是近期國內植物油價格下跌，11 月份以來豆油價格跌幅超 1000 元 / 噸，油廠大豆壓榨利潤下降，對豆粕的挺價意愿增強。

從各方面的信息來看，國內豆粕庫存的變化受到多種因素的影響。一方面，大豆庫存的變化會直接影響豆粕的產量和庫存。例如，近兩周國內進口大豆庫存止降回升，主要是因為春節(jié)期間油廠放假停機，大豆進口到港量高于壓榨量。而春節(jié)至今，油廠開機尚未完全恢復，豆粕產出減少、庫存下降。另一方面，下游需求的變化也會對豆粕庫存產生影響。進入四季度后，下游飼料養(yǎng)殖企業(yè)逐步進入一年中的需求旺季，前期購買的合同及現(xiàn)貨等逐漸出庫，豆粕庫存出現(xiàn)連續(xù)下降。然而，近期生豬及蛋雞養(yǎng)殖效益有所縮水，白羽肉雞養(yǎng)殖仍在虧損，這會導致后期養(yǎng)殖風險增加，從而限制豆粕價格的上漲幅度，也會影響豆粕的需求和庫存。

此外，國際市場的變化也會對國內豆粕庫存產生影響。目前距離特朗普執(zhí)政還有一個月左右，市場擔心未來美國大豆出口前景以及豆油生柴需求，加上南美降雨增多，大豆長勢良好，預計短期內美國大豆價格將低位運行，進而打壓國內豆粕價格。同時，全球大豆供需格局趨于寬松，國內大豆進口量保持高位，企業(yè)積極壓榨，也使得豆粕庫存創(chuàng)新高。但在龐大的大豆到港量加之積極的開機壓榨情況下，豆粕庫存也在今年創(chuàng)新高后出現(xiàn)了下降的趨勢。

綜上所述，豆粕庫存的變化是多種因素共同作用的結果，預計未來豆粕庫存將繼續(xù)受到國內外市場、下游需求等因素的影響，呈現(xiàn)出復雜的變化趨勢。

三、價格影響因素分析

（一）國際因素

目前距離特朗普執(zhí)政還有一個月左右，市場對未來美國大豆出口前景以及豆油生柴需求存在擔憂。一方面，南美降雨增多，大豆長勢良好，預計短期內美國大豆價格將低位運行。這主要是因為農業(yè)咨詢機構 AgRural 稱，截至上周四，巴西新季大豆播種完成 23%，降雨有助于該國大豆播種進度提速。同時，美國農業(yè)部發(fā)布的作物生長報告顯示，美豆收割已經進入尾聲，本年度美豆產量同比增加近 2000 萬噸，供應增加使得價格面臨下行壓力。

此外，美豆價格的變動也影響著國內豆粕價格。美豆價格下跌，國內豆粕在自身供應加大和外盤壓力下延續(xù)偏弱。但美豆持續(xù)高位運行，進口巴西大豆榨利出現(xiàn)虧損，豆粕成本升高限制油廠降價空間。

（二）國內因素

國內油廠大豆、豆粕庫存下降，供給減少將支撐國內豆粕基差，但整體供應仍較為充裕，預計近期國內豆粕價格區(qū)間震蕩。

12 月份以來，國內油廠大豆、豆粕庫存不斷回落，目前已低于去年同期水平。豆粕庫存的下降主要有以下原因：一是近期美國大豆已經處于近四年低點，后續(xù)下跌空間有限，加上南美大豆進入天氣市，任何不利天氣均有可能提振國際大豆價格，國內油廠大豆庫存持續(xù)回落，隨著油廠開機率回落，豆粕產出減少、庫存下降。二是進入四季度后，下游飼料養(yǎng)殖企業(yè)逐步進入一年中的需求旺季，前期購買的合同及現(xiàn)貨等逐漸出庫，豆粕庫存出現(xiàn)連續(xù)下降。然而，近期生豬及蛋雞養(yǎng)殖效益有所縮水，白羽肉雞養(yǎng)殖仍在虧損，這會導致后期養(yǎng)殖風險增加，從而限制豆粕價格的上漲幅度，也會影響豆粕的需求和庫存。

同時，國際市場的變化也對國內豆粕庫存產生影響。全球大豆供需格局趨于寬松，國內大豆進口量保持高位，企業(yè)積極壓榨，使得豆粕庫存創(chuàng)新高。但在龐大的大豆到港量加之積極的開機壓榨情況下，豆粕庫存也在今年創(chuàng)新高后出現(xiàn)了下降的趨勢。

綜上所述，國內豆粕價格受到國際和國內因素的共同影響，預計近期將在一定區(qū)間內震蕩。

四、未來價格走勢預測

簡述：綜合國際國內因素，近期國內豆粕價格預計將在一定區(qū)間內震蕩波動。

從國際方面來看，目前距離特朗普執(zhí)政還有一個月左右，市場對未來美國大豆出口前景以及豆油生柴需求存在擔憂。南美降雨增多，大豆長勢良好，預計短期內美國大豆價格將低位運行，這將對國內豆粕價格產生一定的打壓作用。此外，美豆價格的變動也影響著國內豆粕價格，美豆價格下跌，國內豆粕在自身供應加大和外盤壓力下延續(xù)偏弱；但美豆持續(xù)高位運行，進口巴西大豆榨利出現(xiàn)虧損，豆粕成本升高限制油廠降價空間。

從國內方面來看，12 月份以來，國內油廠大豆、豆粕庫存不斷回落，目前已低于去年同期水平。供給減少將支撐國內豆粕基差，但整體供應仍較為充裕。同時，下游飼料養(yǎng)殖企業(yè)的需求變化也會對豆粕價格產生影響。進入四季度后，下游飼料養(yǎng)殖企業(yè)逐步進入一年中的需求旺季，前期購買的合同及現(xiàn)貨等逐漸出庫，豆粕庫存出現(xiàn)連續(xù)下降。然而，近期生豬及蛋雞養(yǎng)殖效益有所縮水，白羽肉雞養(yǎng)殖仍在虧損，這會導致后期養(yǎng)殖風險增加，從而限制豆粕價格的上漲幅度。

綜合國際國內因素，近期國內豆粕價格預計將在一定區(qū)間內震蕩波動。一方面，國際市場的不確定性和國內下游需求的變化使得豆粕價格難以出現(xiàn)大幅上漲或下跌。另一方面，國內油廠大豆庫存的變化、國際大豆價格的波動以及政策因素等都將對豆粕價格產生影響。因此，市場參與者需要密切關注國際國內市場的動態(tài)變化，以便更好地把握豆粕價格的走勢。

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