一、玉米市場(chǎng)現(xiàn)狀

隨著新季玉米豐收上市，市場(chǎng)供應(yīng)逐漸增加，玉米市場(chǎng)呈現(xiàn)出復(fù)雜的態(tài)勢(shì)。目前，不少貿(mào)易加工主體對(duì)玉米后市走向抱觀望心態(tài)。一方面，玉米產(chǎn)量的增加使得市場(chǎng)供應(yīng)充足，給價(jià)格帶來(lái)一定的下行壓力。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部市場(chǎng)預(yù)警專家委員會(huì)預(yù)測(cè)，由于玉米種植面積增加、長(zhǎng)勢(shì)較好，今年我國(guó)玉米產(chǎn)量將增加，新年度我國(guó)玉米產(chǎn)需缺口在 250 萬(wàn)噸左右。

從進(jìn)口方面來(lái)看，進(jìn)入 2024 年，玉米進(jìn)口趨勢(shì)開始出現(xiàn)方向性變化。今年 1 月份至 8 月份，我國(guó)玉米累計(jì)進(jìn)口量 1255.8 萬(wàn)噸，同比下降 15.7%。特別是 5 月份之后，連續(xù) 4 個(gè)月每月進(jìn)口量不到 110 萬(wàn)噸，8 月份玉米進(jìn)口量?jī)H 42.9 萬(wàn)噸，同比下降 63.9%。結(jié)合當(dāng)前進(jìn)口玉米到港船期，預(yù)計(jì)今年 9 月份至 12 月份進(jìn)口量將繼續(xù)保持低位，全年進(jìn)口量將低于 1600 萬(wàn)噸。進(jìn)口量的減少在一定程度上抵消了國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的增加，更有利于促進(jìn)供需趨于平衡，對(duì)國(guó)內(nèi)新季玉米收購(gòu)價(jià)格構(gòu)成利好，有利于國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格穩(wěn)定在合理區(qū)間。

然而，盡管市場(chǎng)供應(yīng)增加，但玉米價(jià)格并非一路下跌。在產(chǎn)需緊平衡的基本面下，國(guó)家儲(chǔ)備調(diào)控、階段性惜售情緒以及天氣變化等因素暫時(shí)減少了市場(chǎng)上量，對(duì)玉米價(jià)格形成一定支撐。例如，中儲(chǔ)糧集團(tuán)公司陸續(xù)公布收購(gòu)庫(kù)點(diǎn)，利于分流市場(chǎng)供應(yīng)壓力。同時(shí)，深加工企業(yè)年前仍有補(bǔ)庫(kù)需求，也在一定程度上支撐了玉米價(jià)格。但總體而言，玉米價(jià)格仍處于階段性調(diào)整之中，市場(chǎng)走勢(shì)尚不明朗。

二、價(jià)格下跌原因

（一）供應(yīng)過(guò)剩

近年來(lái)，由于種植技術(shù)的進(jìn)步和農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼政策的推動(dòng)，國(guó)產(chǎn)玉米產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)。以美國(guó)、中國(guó)和巴西等主要玉米生產(chǎn)國(guó)為例，從相關(guān)數(shù)據(jù)可知，美國(guó) 2019 年產(chǎn)量為 346 百萬(wàn)噸，到 2021 年產(chǎn)量達(dá) 360 百萬(wàn)噸；中國(guó) 2019 年產(chǎn)量 260 百萬(wàn)噸，2021 年增長(zhǎng)至 270 百萬(wàn)噸；巴西 2019 年產(chǎn)量 100 百萬(wàn)噸，2021 年為 110 百萬(wàn)噸。產(chǎn)量的逐年增加，直接導(dǎo)致市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩。同時(shí)，替代品不斷涌入市場(chǎng)，如小麥、大麥等在飼料和食品加工中的應(yīng)用逐漸增加，擠壓了玉米的市場(chǎng)份額。今年內(nèi)地小麥?zhǔn)斋@期出現(xiàn) “爛場(chǎng)雨”，大量小麥進(jìn)入飼料原料市場(chǎng)，對(duì)玉米的替代不容小視，讓玉米需求減弱。國(guó)產(chǎn)玉米單產(chǎn)與總產(chǎn)量增幅較大，新增供應(yīng)量令產(chǎn)需缺口縮小。進(jìn)口玉米及玉米替代品數(shù)量龐大，且價(jià)格低廉、品質(zhì)較高，從南方地區(qū)分走了較大部分的國(guó)產(chǎn)玉米市場(chǎng)份額。國(guó)存陳化稻谷特別是進(jìn)口庫(kù)存玉米入市又增加了飼料原料市場(chǎng)的供應(yīng)量。今年玉米市場(chǎng)從供不應(yīng)求轉(zhuǎn)向供大于求，從而壓低了玉米價(jià)格。

（二）需求不足

市場(chǎng)需求亮點(diǎn)難尋，下游養(yǎng)殖業(yè)、飼料加工業(yè)需求下降。近年來(lái)，由于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，尤其是新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增速下降，導(dǎo)致飼料和食品加工行業(yè)的需求減少。玉米的主要用途包括飼料、食品加工和生物燃料生產(chǎn)。隨著環(huán)保政策的推進(jìn)，生物燃料的生產(chǎn)也受到了一定程度的限制，進(jìn)一步削弱了玉米的需求。養(yǎng)殖業(yè)持續(xù)疲軟，飼用消費(fèi)難以顯著增加，飼料銷量相對(duì)低迷，飼企采購(gòu)需求較前期減少，以簽訂合同糧為主。深加工企業(yè)普遍仍有庫(kù)存，而下游產(chǎn)品利潤(rùn)不足，受原料成本高企及虧損壓力不斷加重影響，深加工企業(yè)開工率偏低，加工企業(yè)按需采購(gòu)維持安全庫(kù)存。

（三）市場(chǎng)預(yù)期不佳

貿(mào)易商和農(nóng)戶吸取去年教訓(xùn)積極賣糧，市場(chǎng)一致看空。過(guò)去一個(gè)年度玉米價(jià)格持續(xù)下跌，并且市場(chǎng)翹尾預(yù)期被打破，疊加期貨價(jià)格持續(xù)走低，市場(chǎng)預(yù)期較為悲觀。企業(yè)收糧、存糧意愿本就不足，價(jià)格下調(diào)更增加了存糧主體的恐慌情緒，許多貿(mào)易企業(yè)不愿存、也不敢存糧，導(dǎo)致農(nóng)民銷售糧源直接供應(yīng)加工企業(yè)，甚至部分貿(mào)易主體加快手中庫(kù)存拋售。

（四）其他因素

氣溫偏高影響存儲(chǔ)，物流緊張等使種植戶和農(nóng)場(chǎng)積極售糧。主產(chǎn)區(qū)受高溫潮濕天氣影響，玉米儲(chǔ)存霉變風(fēng)險(xiǎn)增加，市場(chǎng)對(duì)后市看漲預(yù)期不強(qiáng)，貿(mào)易商挺價(jià)意愿有所減弱，順價(jià)出貨現(xiàn)象增多。此外，物流緊張也影響了玉米的銷售。種植戶和農(nóng)場(chǎng)為了避免玉米因存儲(chǔ)不當(dāng)而受損，積極售糧，進(jìn)一步增加了市場(chǎng)供應(yīng)，從而導(dǎo)致玉米價(jià)格下跌。

三、止跌趨穩(wěn)原因

（一）供求關(guān)系變化

隨著國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)的發(fā)展，供求關(guān)系逐漸發(fā)生變化。一方面，新季國(guó)產(chǎn)玉米增產(chǎn)以及替代品的超量涌入曾讓玉米市場(chǎng)出現(xiàn)供應(yīng)過(guò)剩的問(wèn)題，但隨著時(shí)間的推移，市場(chǎng)需求也在逐步調(diào)整。目前，國(guó)產(chǎn)玉米總產(chǎn)量出現(xiàn)增長(zhǎng)主要受益于種植面積穩(wěn)中有升、單產(chǎn)提高。最新數(shù)據(jù)顯示，今年我國(guó)玉米種植面積預(yù)計(jì)穩(wěn)定在 4420 萬(wàn)公頃左右，其中今年新季國(guó)產(chǎn)玉米總產(chǎn)量在 2.97 億噸左右。然而，從需求端來(lái)看，貿(mào)易環(huán)節(jié)開始嘗試小規(guī)模入場(chǎng)收購(gòu)，雖然對(duì)目前的市場(chǎng)價(jià)格水平是否為 “底部” 尚有很大分歧，但在長(zhǎng)期 “空倉(cāng)” 以及現(xiàn)有的低價(jià)水平已經(jīng)具備一定吸引力的共同作用下，部分貿(mào)易企業(yè)開始嘗試入場(chǎng)少量 “建倉(cāng)” 收購(gòu)，這在一定程度上增加了需求。同時(shí)，隨著市場(chǎng)的調(diào)整，預(yù)計(jì)未來(lái)玉米價(jià)格在經(jīng)歷一波反彈行情后將震蕩整理，這也意味著供求關(guān)系有望從供應(yīng)過(guò)剩轉(zhuǎn)向供需平衡。

（二）政策性利多因素

小麥最低收購(gòu)價(jià)政策及國(guó)有大型糧食收儲(chǔ)企業(yè)入市收購(gòu)對(duì)玉米價(jià)格回升起到了積極作用。今年 9 月下旬，國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、國(guó)家糧食和物資儲(chǔ)備局聯(lián)合發(fā)布了 “關(guān)于公布 2025—2026 年小麥最低收購(gòu)價(jià)格的通知”。國(guó)家繼續(xù)在小麥主產(chǎn)區(qū)實(shí)行最低收購(gòu)價(jià)政策，最低收購(gòu)價(jià)水平改為兩年一定。2025 年和 2026 年當(dāng)年生產(chǎn)的小麥 (三等) 最低收購(gòu)價(jià)為每 50 公斤 119 元，與 2024 年相比提高 1 分 / 斤，連續(xù) 5 年上漲。國(guó)內(nèi)小麥?zhǔn)袌?chǎng)價(jià)格一直保持溫和上漲態(tài)勢(shì)，如河南多地小麥小商販?zhǔn)召?gòu)價(jià)從 1.05 元 / 斤漲到了 1.22 元 / 斤，當(dāng)前部分制粉企業(yè)的到廠價(jià)則突破了 1.25 元 / 斤。小麥價(jià)格上漲將在較大程度上提振玉米價(jià)格，一是將讓小麥替代玉米的價(jià)格優(yōu)勢(shì)喪失殆盡，為玉米需求增長(zhǎng)騰出空間。二是在玉米價(jià)格優(yōu)勢(shì)較為明顯時(shí)，未來(lái)玉米下游產(chǎn)品進(jìn)入面粉市場(chǎng)的概率提高，有利于玉米需求的增加。此外，為了穩(wěn)定國(guó)內(nèi)大宗糧食價(jià)格，保護(hù)農(nóng)民收益，國(guó)有大型糧食收儲(chǔ)企業(yè)等紛紛入市收購(gòu)新季小麥、玉米，東北等地各類政策性玉米收購(gòu)入庫(kù)工作有序展開，河南也開展了貿(mào)易與臨儲(chǔ)性質(zhì)的玉米收購(gòu)，對(duì)玉米價(jià)格回升較為有利。

（三）基層惜售

東北主產(chǎn)區(qū)跌破種植成本線，基層出現(xiàn)惜售情緒。隨著玉米價(jià)格的下跌，東北主產(chǎn)區(qū)已經(jīng)嚴(yán)重跌破種植成本線，虧損幅度越來(lái)越大。在這種情況下，基層開始出現(xiàn)較為明顯的惜售情緒，進(jìn)而使得東北地區(qū)部分深加工企業(yè)門前的到貨量明顯下降。基層惜售情緒的出現(xiàn)，在一定程度上減少了市場(chǎng)供應(yīng)，為玉米價(jià)格的止跌趨穩(wěn)提供了支撐。

（四）貿(mào)易環(huán)節(jié)入場(chǎng)

部分貿(mào)易企業(yè)嘗試入場(chǎng)少量 “建倉(cāng)” 收購(gòu)。在長(zhǎng)期 “空倉(cāng)” 以及現(xiàn)有的低價(jià)水平已經(jīng)具備一定吸引力的共同作用下，部分貿(mào)易企業(yè)開始嘗試入場(chǎng)少量 “建倉(cāng)” 收購(gòu)。這一行為不僅增加了市場(chǎng)需求，也在一定程度上為玉米市場(chǎng)價(jià)格提供了支撐。雖然貿(mào)易企業(yè)對(duì)目前的市場(chǎng)價(jià)格水平是否為 “底部” 尚有很大分歧，但他們的入場(chǎng)行為仍然對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了積極影響。

（五）市場(chǎng)購(gòu)銷轉(zhuǎn)淡

年關(guān)臨近，市場(chǎng)購(gòu)銷規(guī)模轉(zhuǎn)淡，價(jià)格波動(dòng)收窄。隨著春節(jié)的臨近，留給現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行規(guī)模性購(gòu)銷的時(shí)間越來(lái)越短，市場(chǎng)的購(gòu)銷規(guī)模也將因此逐步轉(zhuǎn)淡。在這種情況下，市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)也將因此逐步收窄。正所謂 “沒(méi)有‘買賣’，就沒(méi)有‘傷害’(波動(dòng))”。市場(chǎng)購(gòu)銷轉(zhuǎn)淡使得玉米價(jià)格的波動(dòng)減小，為玉米價(jià)格的止跌趨穩(wěn)創(chuàng)造了條件。

四、市場(chǎng)反彈預(yù)測(cè)依據(jù)

（一）價(jià)格低于成本

當(dāng)前，國(guó)內(nèi)外玉米絕對(duì)價(jià)格低于成本，低于市場(chǎng)預(yù)期，從而給出一定反彈空間。例如，局部地區(qū)玉米價(jià)格已跌破農(nóng)戶種植成本，黑龍江地區(qū)部分農(nóng)戶反映，目前哈爾濱周邊 30% 水分玉米價(jià)格為 0.95 元 / 斤，20% - 23% 水分玉米價(jià)格為 1.02 元 / 斤，上車價(jià)格 2300 元 / 噸，核算集港成本在 2500 元 / 噸左右。在這種情況下，價(jià)格繼續(xù)下跌的空間有限，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)有利因素，價(jià)格很容易出現(xiàn)反彈。

（二）產(chǎn)量評(píng)估下修

新陳交替時(shí)，較多天氣因素干擾幾大主產(chǎn)區(qū)玉米長(zhǎng)勢(shì)，產(chǎn)量評(píng)估下修。中國(guó)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布農(nóng)產(chǎn)品供需形勢(shì)分析報(bào)告稱，2019/20 年度，中國(guó)玉米產(chǎn)量 2.65 億噸，比上月預(yù)測(cè)數(shù)下調(diào) 180 萬(wàn)噸，主要原因是臺(tái)風(fēng)造成東北部分地區(qū)玉米倒伏、單產(chǎn)小幅下降。分析機(jī)構(gòu) APK-Inform 周二將烏克蘭 2020 年玉米產(chǎn)量預(yù)估從之前的 3480 萬(wàn)噸下修至 3380 萬(wàn)噸，因指天氣條件惡劣，玉米單產(chǎn)預(yù)計(jì)為每公頃 6.6 噸，2019 年單產(chǎn)為每公頃 7.2 噸。產(chǎn)量評(píng)估下修意味著市場(chǎng)供應(yīng)可能會(huì)減少，從而為價(jià)格反彈提供支撐。

（三）物流問(wèn)題致供應(yīng)不暢

終端提價(jià)吸引供應(yīng)，南北港口玉米庫(kù)存去化加速。物流頻繁擾動(dòng)會(huì)影響玉米供應(yīng)，如疫情防控造成的運(yùn)輸難問(wèn)題，市場(chǎng)流通糧源少，玉米收購(gòu)價(jià)格表現(xiàn)偏強(qiáng)。當(dāng)物流出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，市場(chǎng)流通難度偏大，深加工企業(yè)廠門到貨量相對(duì)較低，為刺激到貨深加工企業(yè)提價(jià)促收，價(jià)格持續(xù)上漲。此外，當(dāng)前貿(mào)易渠道與終端企業(yè)的庫(kù)存水平均處于低位，一旦市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)反彈，可能會(huì)改變市場(chǎng)的現(xiàn)有預(yù)期，一些企業(yè)的囤糧意愿可能會(huì)增強(qiáng)，進(jìn)一步刺激需求。例如，近期關(guān)于收儲(chǔ)的傳聞推動(dòng)了玉米期貨價(jià)格的上漲，日內(nèi)增幅達(dá)近 50 元 / 噸，市場(chǎng)上散發(fā)出樂(lè)觀的氣息。這表明，市場(chǎng)的悲觀預(yù)期已經(jīng)在一定程度上被充分釋放，投資者對(duì)未來(lái)的價(jià)格走勢(shì)持有看漲態(tài)度。同時(shí)，2024/25 年度的玉米及其替代谷物的進(jìn)口預(yù)期減少，加上飼料糧需求的增加，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)的玉米飼用需求將顯著上升。這些因素集合在一起，可能會(huì)使市場(chǎng)供需關(guān)系更加緊張，從而有力推升玉米價(jià)格。

五、未來(lái)走勢(shì)展望

玉米價(jià)格雖止跌趨穩(wěn)，但未來(lái)走勢(shì)仍受多種因素影響，市場(chǎng)反彈仍面臨挑戰(zhàn)，需持續(xù)關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。

（一）需求端不確定性

盡管目前有部分貿(mào)易企業(yè)開始嘗試入場(chǎng)少量 “建倉(cāng)” 收購(gòu)，為玉米需求帶來(lái)一定支撐，但需求端仍存在不確定性。生豬養(yǎng)殖作為玉米的主要需求方之一，目前生豬養(yǎng)殖仍處于去產(chǎn)能周期，存欄量的減少可能導(dǎo)致玉米飼用需求減弱。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，2023 年底全國(guó)生豬存欄 43422 萬(wàn)頭，同比減少 1834 萬(wàn)頭，減幅 4.1%。同時(shí)，玉米深加工企業(yè)的需求也受到市場(chǎng)波動(dòng)的影響。近年來(lái)，隨著原材料成本上漲、替代消費(fèi)增加、下游消費(fèi)低迷，玉米深加工企業(yè)開工率呈下降趨勢(shì)。雖然近年來(lái)國(guó)內(nèi)玉米深加工產(chǎn)能有所擴(kuò)張，但是增幅較疫情前的高峰期下降近 5%。例如，2023 年玉米淀粉價(jià)格逐步走高后有所回落，全年均價(jià) 3314 元 / 噸，同比下跌 1.2%；玉米酒精高位回落反彈后再回落，全年均價(jià) 6700 元 / 噸，同比下跌 4.1%。企業(yè)加工利潤(rùn)收窄，在原糧價(jià)格下跌背景下，“買漲不買跌” 情況更加明顯，玉米深加工企業(yè)隨采隨用，收糧進(jìn)度緩慢，直接影響玉米價(jià)格。

（二）進(jìn)口因素影響

進(jìn)口玉米及替代谷物的數(shù)量變化對(duì)國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格走勢(shì)有著重要影響。雖然目前進(jìn)口量呈下降趨勢(shì)，對(duì)國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格構(gòu)成利好，但未來(lái)進(jìn)口情況仍存在不確定性。一方面，全球玉米市場(chǎng)供應(yīng)充裕，國(guó)際低價(jià)玉米可能會(huì)再次沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。例如，2023 年全國(guó)累計(jì)進(jìn)口玉米 2714 萬(wàn)噸，同比增加 652 萬(wàn)噸，增長(zhǎng) 32%。分國(guó)別看，從巴西進(jìn)口 1281 萬(wàn)噸，占比 47%；從美國(guó)進(jìn)口 714 萬(wàn)噸，占比 26%；從烏克蘭進(jìn)口 553 萬(wàn)噸，占比 20%。上述三國(guó)合計(jì)占比 93%，巴西取代美國(guó)成為我國(guó)第一大玉米進(jìn)口來(lái)源國(guó)。另一方面，貿(mào)易政策的變化也可能影響進(jìn)口量。如果進(jìn)口政策調(diào)整，進(jìn)口玉米及替代谷物的數(shù)量可能會(huì)再次增加，給國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格帶來(lái)下行壓力。

（三）政策調(diào)控力度

國(guó)家的儲(chǔ)備調(diào)控政策對(duì)玉米價(jià)格起著重要的引導(dǎo)作用。在玉米產(chǎn)需緊平衡的基本面下，國(guó)家儲(chǔ)備調(diào)控在主產(chǎn)區(qū)陸續(xù)啟動(dòng)，將有力化解新糧集中上市期的壓力，引導(dǎo)玉米價(jià)格企穩(wěn)回升并運(yùn)行在合理區(qū)間。例如，1 月 11 日，中儲(chǔ)糧集團(tuán)公司發(fā)布將在東北等玉米主產(chǎn)區(qū)增加國(guó)產(chǎn)玉米收儲(chǔ)規(guī)模的公告。增儲(chǔ)政策落地后，中儲(chǔ)糧吉林省分公司于 1 月中旬提前下達(dá) 2024 年中儲(chǔ)糧輪換計(jì)劃，指導(dǎo)中儲(chǔ)糧直屬庫(kù)企業(yè)開啟政策性糧油收購(gòu)；緊隨其后下達(dá) 2024 年第一批國(guó)產(chǎn)玉米調(diào)節(jié)儲(chǔ)備入儲(chǔ)計(jì)劃，吉林省及時(shí)增加收儲(chǔ)庫(kù)點(diǎn)及收購(gòu)計(jì)劃，擴(kuò)大收購(gòu)規(guī)模，加大糧食收購(gòu)政策支持力度。然而，政策調(diào)控的力度和時(shí)機(jī)具有不確定性，需要持續(xù)關(guān)注政策動(dòng)態(tài)，以更好地把握玉米價(jià)格走勢(shì)。

（四）天氣因素影響

天氣條件對(duì)玉米生產(chǎn)和價(jià)格的影響不容忽視。極端天氣事件如干旱、洪澇、霜凍等都會(huì)對(duì)玉米的生長(zhǎng)周期和產(chǎn)量造成直接影響。例如，干旱會(huì)導(dǎo)致玉米減產(chǎn)，從而推高市場(chǎng)價(jià)格。氣候變化還可能改變種植區(qū)域的適宜性，影響全球玉米的供應(yīng)格局。因此，未來(lái)天氣情況的變化將是影響玉米價(jià)格走勢(shì)的一個(gè)重要因素。需要密切關(guān)注天氣預(yù)報(bào)和氣候變化趨勢(shì)，以便及時(shí)調(diào)整對(duì)玉米價(jià)格的預(yù)期。

綜上所述，玉米未來(lái)走勢(shì)仍面臨諸多挑戰(zhàn)，需求端的不確定性、進(jìn)口因素、政策調(diào)控力度以及天氣因素等都將對(duì)玉米價(jià)格產(chǎn)生影響。投資者和市場(chǎng)參與者應(yīng)持續(xù)關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，結(jié)合各種因素進(jìn)行綜合分析，以制定有效的投資和經(jīng)營(yíng)策略。

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