一、市場現(xiàn)狀呈現(xiàn)漲跌兩難態(tài)勢
豆粕市場近期走勢呈現(xiàn)漲跌兩難的局面，多空因素交織，供應(yīng)與需求端的變化共同影響著市場價(jià)格。
從供應(yīng)方面來看，目前處于美國新豆上市階段，且未來幾個(gè)月我國進(jìn)口大豆到港將有所提速。例如，資料顯示我國 11 月之后進(jìn)口大豆到港將有所提速，屆時(shí)進(jìn)口大豆庫存增長，必然對豆粕市場構(gòu)成壓制。同時(shí)，國內(nèi)大豆庫存高位，進(jìn)口到港量多，壓榨利潤好，油廠開機(jī)率高，豆粕供應(yīng)壓力大。
而在需求方面，當(dāng)前各地養(yǎng)殖需求偏淡。隨著國內(nèi)冬季和春節(jié)假期的臨近，水產(chǎn)等養(yǎng)殖已經(jīng)開始退市，生豬、禽類等養(yǎng)殖也將逐漸進(jìn)入出欄周期，豆粕現(xiàn)貨的需求或逐漸轉(zhuǎn)淡。此外，豆菜粕、豆棉粕等價(jià)差維持高位，相關(guān)蛋白粕原料的替代情況，也將不利于豆粕價(jià)格走勢。
然而，國際豆類市場因南美干旱和美國出口強(qiáng)勁，維持略樂觀心態(tài)，這也使得國外投機(jī)基金的大豆凈多持倉保持在 6 萬手左右。但南美天氣仍存在變數(shù)，且隨著美國大豆出口至我國，我國未來幾個(gè)月大豆供應(yīng)增長，而飼料養(yǎng)殖等需求在元旦后將進(jìn)入淡季，屆時(shí)，豆粕的價(jià)格便存在承壓風(fēng)險(xiǎn)。
綜合來看，豆粕市場目前漲跌兩難，多空因素相互制衡，未來走勢仍需密切關(guān)注國際市場動(dòng)態(tài)、國內(nèi)養(yǎng)殖需求變化以及南美天氣等因素。
二、供應(yīng)端情況復(fù)雜
（一）大豆供應(yīng)雖有波動(dòng)但整體寬松
從大豆到港來看，各月到港量有所變化但總體供應(yīng)尚可。如華東地區(qū)不同月份油廠到港情況不同，但整體供應(yīng)未出現(xiàn)明顯短缺。華東地區(qū)前期油粕現(xiàn)貨庫存緊張，隨著大豆到港陸續(xù)增加，開機(jī)率逐步提高，豆粕供應(yīng)緊張狀況逐步緩解。但依然存在庫存率很低的問題，同時(shí)后期受天氣影響，大豆船到港減載有所延遲并影響了部分油廠的開機(jī)，但整體來看近期開機(jī)率仍逐步上升。例如，2024年8月份中國大豆進(jìn)口量為創(chuàng)紀(jì)錄的1214.4萬噸，環(huán)比增長23.25%，同比增長29.71%。大豆到港數(shù)量較大，雖有延遲情況，但總體供應(yīng)尚可維持。
庫存方面，油廠大豆和豆粕庫存雖有增減，但目前仍處于較高水平，且隨著大豆到港不斷增多，庫存恢復(fù)性增加概率大。目前全國油廠大豆庫存較年初大幅下滑，截至2024年第16周，全國油廠大豆庫存為355.65萬噸，較上周增加0.79萬噸，增幅0.22%，同比去年增加48.71萬噸，增幅15.87%。油廠豆粕庫存方面，截至2024年第16周，全國油廠豆粕庫存為44.25萬噸，較上周增加10.68萬噸，增幅31.81%，同比去年增加19.61萬噸，增幅79.59%。整體來看，當(dāng)前豆粕庫存雖然不算很高，但后期有繼續(xù)累庫的趨勢。如據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國2024年9月大豆進(jìn)口數(shù)量為1137.1萬噸，在后期開機(jī)率逐漸恢復(fù)且大豆供應(yīng)充足的情況下，國內(nèi)豆粕庫存下降幅度將放緩，短期豆粕供應(yīng)寬松格局難改。
（二）油廠開機(jī)率與壓榨量影響供應(yīng)
部分油廠因檢修及短豆停機(jī)，但整體開機(jī)率仍保持一定水平，大豆壓榨量在不同時(shí)期有所波動(dòng)，影響豆粕的產(chǎn)出量。目前正值南美大豆到港高峰，充足的大豆供應(yīng)疊加工廠現(xiàn)貨壓榨利潤即將擺脫虧損，工廠維持較高開機(jī)率，主要油廠一周大豆壓榨量仍達(dá)到200萬噸左右的較高水平。但近期工廠因豆粕出貨緩慢，油廠因脹庫只能減產(chǎn)或者停機(jī)，且部分工廠開始催促之前購買的合同需要按時(shí)提走來緩解豆粕脹庫壓力。如4月3日，大商所豆粕主力2405合約收盤價(jià)3211元/噸，周環(huán)比下跌50元/噸或1.5%。上周油廠大豆壓榨量繼續(xù)維持低位，主要是部分油廠檢修或缺豆停機(jī)，監(jiān)測顯示，4月5日一周，國內(nèi)大豆壓榨量149萬噸，周環(huán)比下降3萬噸，月環(huán)比下降35萬噸，與上年同期及過去三年均值基本持平。隨著進(jìn)口大豆到港增多，預(yù)計(jì)本周油廠大豆壓榨量將回升至170萬噸左右，后續(xù)還將繼續(xù)提高。油廠開機(jī)率與壓榨量的波動(dòng)，使得豆粕供應(yīng)也隨之變化，進(jìn)一步影響著豆粕市場的供需平衡。
三、需求端表現(xiàn)平淡
禽畜出欄存欄量變化導(dǎo)致飼料需求下降。
春節(jié)前通常是禽畜出欄的高峰期，存欄量明顯減少。目前現(xiàn)存欄的禽畜大多處于成長階段，對飼料的需求相對較低，進(jìn)而導(dǎo)致對豆粕的需求明顯下降。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在春節(jié)前的出欄高峰期間，生豬出欄量較平時(shí)增長約 30%，禽類出欄量也有顯著增加。這使得豆粕的需求在短期內(nèi)大幅減少，市場供應(yīng)相對過剩。
此外，隨著時(shí)間的推移，新補(bǔ)欄的禽畜生長速度相對較慢，對豆粕的需求增長較為緩慢。以生豬為例，從仔豬到育肥豬的生長周期一般為 5-6 個(gè)月，在這個(gè)過程中，前期對豆粕的需求相對較少。而禽類的生長周期雖然較短，但新補(bǔ)欄的禽類在成長初期對豆粕的需求也有限。
養(yǎng)殖淡季加上養(yǎng)殖利潤不佳，下游對豆粕需求表現(xiàn)清淡。
當(dāng)前處于養(yǎng)殖淡季，氣溫較低，禽畜的生長速度放緩，對飼料的需求減少。同時(shí)，養(yǎng)殖利潤不佳也進(jìn)一步抑制了下游對豆粕的需求。特別是生豬及蛋雞養(yǎng)殖效益縮水，白羽肉雞養(yǎng)殖仍在虧損，不利于飼料養(yǎng)殖企業(yè)對豆粕的消費(fèi)。
生豬價(jià)格長期低位徘徊，進(jìn)入冬季后，市場需求減少，價(jià)格進(jìn)一步受到壓制。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024 年第四季度生豬價(jià)格較上一季度下跌約 15%，養(yǎng)殖企業(yè)陷入虧損狀態(tài)。在這種情況下，飼料養(yǎng)殖企業(yè)為降低成本，減少了豆粕的使用量。
蛋雞養(yǎng)殖方面，雖然部分蛋雞養(yǎng)殖企業(yè)能夠保持盈利，但蛋價(jià)下調(diào)導(dǎo)致養(yǎng)殖利潤明顯縮水。例如，2024 年 11 月，全國雞蛋平均價(jià)格較上月下跌約 10%，養(yǎng)殖企業(yè)為控制成本，對豆粕的需求也有所減少。
白羽肉雞養(yǎng)殖仍在虧損，市場二次育肥積極性不足。由于需求不佳，白羽肉雞價(jià)格持續(xù)低迷，養(yǎng)殖企業(yè)虧損嚴(yán)重。這使得下游對豆粕的需求表現(xiàn)清淡，進(jìn)一步加劇了豆粕市場的供需矛盾。
（二）市場看空后市影響采購積極性
貿(mào)易商和油廠紛紛殺價(jià)出貨，下游以隨采隨用、逢低滾動(dòng)補(bǔ)庫為主，市場不看好后市，采購積極性不高。
下游企業(yè)在這種情況下，采購積極性不高，主要以隨采隨用、逢低滾動(dòng)補(bǔ)庫為主。一方面，他們擔(dān)心豆粕價(jià)格繼續(xù)下跌，不敢大量囤貨；另一方面，市場需求平淡，也沒有必要大量采購。
例如，在近期的市場交易中，一些飼料企業(yè)的豆粕采購量較去年同期下降了約 40%。他們主要根據(jù)生產(chǎn)需求進(jìn)行小批量采購，以降低成本風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，一些貿(mào)易商也減少了庫存，加快了出貨速度，以避免價(jià)格下跌帶來的損失。
這種市場看空后市的情緒短期內(nèi)難以改變，將繼續(xù)影響豆粕的采購積極性，進(jìn)一步制約豆粕市場的需求。
四、外部因素影響市場走向
（一）國際市場利空因素
美國農(nóng)業(yè)部多個(gè)報(bào)告利空，如下調(diào)美豆出口數(shù)據(jù)、上調(diào)期末庫存，預(yù)估美豆播種面積增加等。美國農(nóng)業(yè)部的報(bào)告對豆粕市場產(chǎn)生了顯著的利空影響。報(bào)告中下調(diào)美豆出口數(shù)據(jù)，使得美豆供應(yīng)壓力進(jìn)一步增大。例如，美國農(nóng)業(yè)部在近期的報(bào)告中將 2023/2024 年度美豆出口量逐年遞減，降幅約為 25%。同時(shí)，上調(diào)期末庫存也表明美豆市場供應(yīng)較為充足。此外，預(yù)估美豆播種面積增加，按照美國農(nóng)業(yè)部 52 蒲式耳/英畝的美豆單產(chǎn)來計(jì)算，2024 年美豆產(chǎn)量將同比增長近 5%，達(dá)到 43.61 億蒲式耳，這將進(jìn)一步增加市場供應(yīng)壓力。
美國大豆壓榨和出口不容樂觀，因嚴(yán)寒天氣影響運(yùn)輸，壓榨量環(huán)比減少，出口銷售量較上年同期大幅降低。嚴(yán)寒天氣對美國大豆產(chǎn)業(yè)造成了嚴(yán)重影響。因嚴(yán)寒天氣影響運(yùn)輸，美國 1 月大豆壓榨數(shù)量環(huán)比大幅減少，美國全國油籽加工商協(xié)會(huì)報(bào)告顯示，1 月美豆壓榨量下降至 1.8578 億蒲式耳，環(huán)比下降 4.9%，低于市場預(yù)期，創(chuàng)四個(gè)月來最低水平。出口方面，截至 2 月 8 日當(dāng)周，美豆出口銷售量為 37.78 萬噸，較上年同期減少 51%。這使得美國大豆市場面臨更大的壓力，也對豆粕市場產(chǎn)生了不利影響。
價(jià)格已處于數(shù)月來的底部。美國與國內(nèi)的大豆期貨價(jià)格正急速下跌。同時(shí)，阿根廷大豆增產(chǎn)已成定局，布宜諾斯艾利斯谷物交易所稱，2023/2024 年度阿根廷大豆播種面積為 1680 萬公頃，預(yù)測阿根廷大豆產(chǎn)量為 5000 萬噸，高于 2023 年因干旱而減產(chǎn)的 2100 萬噸。這使得國際大豆市場供應(yīng)增加，對國內(nèi)豆粕價(jià)格上漲空間形成了限制。
（二）南美天氣變數(shù)尚存
巴西中北部長期處于高溫干旱之中，引發(fā)市場對巴西大豆產(chǎn)量的擔(dān)憂，但天氣預(yù)報(bào)顯示未來將迎來降雨。巴西中北部的高溫干旱天氣一直是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。長期的高溫干旱使得巴西大豆的生長受到了嚴(yán)重影響，市場對巴西大豆產(chǎn)量的擔(dān)憂不斷加劇。然而，天氣預(yù)報(bào)顯示未來將迎來降雨，這給市場帶來了一絲希望。如果降雨如期而至，可能會(huì)緩解巴西大豆的生長壓力，對大豆產(chǎn)量產(chǎn)生積極影響。但目前仍存在不確定性，市場仍在密切關(guān)注天氣變化。
阿根廷大豆增產(chǎn)已成定局，國際大豆及國內(nèi)豆粕價(jià)格上漲空間有限。阿根廷大豆的增產(chǎn)已經(jīng)成為定局，這進(jìn)一步增加了國際大豆市場的供應(yīng)壓力。阿根廷大豆的增產(chǎn)將使得國際大豆及國內(nèi)豆粕價(jià)格上漲空間有限。隨著阿根廷大豆的陸續(xù)收獲上市，市場供應(yīng)將進(jìn)一步增加，對價(jià)格形成壓制。
（三）美國大豆出口數(shù)據(jù)波動(dòng)
今年新季大豆銷售總量仍低于去年同期。例如，截至 1 月 18 日，美國出口中國大豆僅 1632.7 萬噸，較去年同期 2302.35 萬噸同比減少 29.09%。這表明美國大豆出口面臨著較大的壓力。
未來幾個(gè)月國際市場對大豆的需求依靠美國大豆出口，但南美大豆可供出口數(shù)量有限及市場多因素影響，美國大豆出口情況復(fù)雜。未來幾個(gè)月，國際市場對大豆的需求將主要依靠美國大豆出口。然而，南美大豆可供出口數(shù)量有限，加上市場多因素的影響，使得美國大豆出口情況變得復(fù)雜。一方面，南美大豆的產(chǎn)量和出口情況受到天氣、政策等因素的影響，不確定性較大。另一方面，國際市場的需求也受到經(jīng)濟(jì)形勢、匯率波動(dòng)等因素的影響。這些因素共同作用，使得美國大豆出口面臨著較大的挑戰(zhàn)。
五、市場未來走勢分析
豆粕市場短期內(nèi)走勢仍不明朗，漲跌兩難局面或?qū)⒊掷m(xù)。從供應(yīng)端來看，未來大豆到港預(yù)期存在一定的不確定性。一方面，若大豆到港順利，供應(yīng)增加將進(jìn)一步加大豆粕市場的供應(yīng)壓力。例如，根據(jù)市場預(yù)測，未來幾個(gè)月若大豆到港量達(dá)到一定規(guī)模，如每月超過[X]萬噸，那么豆粕的供應(yīng)將更加充足，價(jià)格可能面臨下行壓力。另一方面，若出現(xiàn)意外情況導(dǎo)致大豆到港延遲，如惡劣天氣影響運(yùn)輸、港口擁堵等，可能會(huì)緩解豆粕的供應(yīng)壓力，對價(jià)格形成一定支撐。
油廠開機(jī)情況也將繼續(xù)影響豆粕價(jià)格。如果油廠開機(jī)率保持較高水平，大豆壓榨量持續(xù)增加，豆粕的產(chǎn)出量將相應(yīng)增多，供應(yīng)壓力增大，價(jià)格可能下跌。然而，如果部分油廠因檢修、缺豆等原因停機(jī)，開機(jī)率下降，豆粕供應(yīng)減少，價(jià)格則可能上漲。
外部國際市場因素和南美天氣的變化也將繼續(xù)影響豆粕價(jià)格的走向。國際市場上，美國農(nóng)業(yè)部的報(bào)告、美國大豆的壓榨和出口情況以及巴西和阿根廷大豆的上市和產(chǎn)量變化等都將對豆粕市場產(chǎn)生重要影響。例如，如果美國農(nóng)業(yè)部繼續(xù)下調(diào)美豆出口數(shù)據(jù)、上調(diào)期末庫存，或者美國大豆壓榨量和出口量持續(xù)不佳，都將增加市場供應(yīng)壓力，對豆粕價(jià)格形成利空。而巴西和阿根廷大豆的大量上市和增產(chǎn)預(yù)期，也將限制豆粕價(jià)格的上漲空間。
南美天氣變數(shù)尚存，巴西中北部的高溫干旱天氣雖然引發(fā)市場對巴西大豆產(chǎn)量的擔(dān)憂，但天氣預(yù)報(bào)顯示未來將迎來降雨，這給市場帶來了不確定性。如果降雨如期而至，可能會(huì)緩解巴西大豆的生長壓力，對大豆產(chǎn)量產(chǎn)生積極影響，從而緩解市場供應(yīng)壓力，對豆粕價(jià)格形成一定支撐。但如果降雨未能如期到來，巴西大豆產(chǎn)量可能受到影響，市場供應(yīng)緊張，豆粕價(jià)格則可能上漲。
總之，多空因素相互作用，使得豆粕市場仍需密切關(guān)注各方面因素的變化。在漲跌兩難的局面下，市場參與者應(yīng)保持謹(jǐn)慎，密切關(guān)注國際市場動(dòng)態(tài)、國內(nèi)養(yǎng)殖需求變化以及南美天氣等因素，以便及時(shí)調(diào)整策略，應(yīng)對市場變化。
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