美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）4月供需報(bào)告將于美東時(shí)間2024年4月12日凌晨公布。相比于此前3月28日公布的種植意向報(bào)告及后續(xù)5月對(duì)新作供需進(jìn)行首次預(yù)估的報(bào)告而言，USDA在4月的供需報(bào)告中一般不會(huì)對(duì)美國(guó)大豆進(jìn)行大幅調(diào)整，更多的是一個(gè)過渡性的報(bào)告。此次報(bào)告需要重點(diǎn)關(guān)注對(duì)南美特別是巴西大豆產(chǎn)量的調(diào)整情況。

4月USDA供需報(bào)告可能調(diào)減巴西大豆產(chǎn)量

2023/2024年度巴西大豆產(chǎn)量是有分歧的，但南美大豆產(chǎn)量依舊是創(chuàng)紀(jì)錄的。2024年1月至3月USDA供需報(bào)告將巴西大豆產(chǎn)量從2023年12月的1.61億噸逐步下調(diào)至2024年3月的1.55億噸，同比調(diào)減4.32%。2024年3月美國(guó)農(nóng)業(yè)部參贊報(bào)告顯示，2023/2024年度巴西大豆產(chǎn)量下調(diào)至1.526億噸，較2023年12月份預(yù)測(cè)的1.585億噸下調(diào)了590萬噸，產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)主要是基于巴西中西部產(chǎn)區(qū)天氣不佳的影響。

相對(duì)于美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)估數(shù)據(jù)而言，其他咨詢機(jī)構(gòu)對(duì)巴西2023/2024年度大豆的產(chǎn)量更為悲觀，整體預(yù)估范圍在1.43億～1.51億噸之間。其中，咨詢機(jī)構(gòu)Safras & Mercado將2023/2024年度巴西大豆產(chǎn)量調(diào)整至1.48601億噸，同比下調(diào)5.85%；巴西咨詢機(jī)構(gòu)家園農(nóng)商公司（PAN）預(yù)測(cè)，2023/2024年度巴西大豆產(chǎn)量為1.4318億噸，同比減少7.4%；巴西國(guó)家商品供應(yīng)公司（CONAB）將2023/2024年度巴西大豆產(chǎn)量調(diào)低至1.4686億噸，同比減少5%；農(nóng)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)StoneX和DATAGRO也將2023/2024年度巴西大豆產(chǎn)量分別下調(diào)至1.508億噸和1.4634億噸。目前，市場(chǎng)18家主流機(jī)構(gòu)的分析師預(yù)測(cè)，4月USDA供需報(bào)告可能會(huì)將巴西大豆產(chǎn)量從3月USDA預(yù)估的1.55億噸調(diào)減至1.512億噸，預(yù)測(cè)范圍在1.48億～1.55億噸之間。

南美大豆賣壓或在二季度逐步體現(xiàn)

相對(duì)于巴西大豆的產(chǎn)量分歧而言，市場(chǎng)對(duì)于2023/2024年度阿根廷大豆產(chǎn)量的預(yù)估較為趨同，3月份市場(chǎng)整體預(yù)估，2023/2024年度阿根廷大豆產(chǎn)量在5000萬噸左右。目前阿根廷核心產(chǎn)區(qū)大豆已經(jīng)開始收割，大多數(shù)機(jī)構(gòu)再次上調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量，4月份預(yù)測(cè)范圍在5000萬～5200萬噸區(qū)間，均值在5050萬噸左右，高于上一年度的2500萬噸。

綜合來看，4月USDA供需報(bào)告預(yù)計(jì)將南美三國(guó)大豆產(chǎn)量下調(diào)300萬噸左右，至2.12億噸左右，這一產(chǎn)量數(shù)值依舊是創(chuàng)歷史紀(jì)錄的，2023/2024年度全球大豆供需依舊朝向?qū)捤煞较虬l(fā)展。目前巴西大豆收割進(jìn)度接近80%，略慢于往年同期水平，阿根廷大豆收割進(jìn)度接近2%。隨著南美特別是阿根廷大豆收割進(jìn)度跟進(jìn)，預(yù)計(jì)南美大豆賣壓會(huì)在二季度逐步體現(xiàn)出來，屆時(shí)賣方升貼水有望小幅走弱。

二季度國(guó)內(nèi)豆粕行情缺乏利多支撐

由于我國(guó)大豆進(jìn)口定價(jià)是以CBOT大豆+升貼水的方式，盡管筆者認(rèn)為4月USDA供需報(bào)告不會(huì)對(duì)2023/2024年度美國(guó)大豆供需進(jìn)行明顯調(diào)整，但美豆盤面價(jià)格對(duì)我國(guó)進(jìn)口大豆成本及豆粕價(jià)格有關(guān)直接的影響。前文提到南美大豆豐產(chǎn)并且在二季度集中上市，這一供應(yīng)壓力擠占了美豆的出口份額，并且新作美豆播種面積預(yù)估同比增加，多重利空影響將美豆盤面價(jià)格一度壓制在成本線附近。二季度這些利空影響持續(xù)存在，預(yù)計(jì)美豆價(jià)格在1100～1250美分/蒲式耳區(qū)間震蕩為主，因而在成本端對(duì)于國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格難以形成利多支撐。

三季度美豆天氣升水交易在所難免

美國(guó)國(guó)家海洋和大氣管理局（NOAA）數(shù)據(jù)顯示，2024年4月至6月厄爾尼諾向ENSO中性過渡，ENSO中性預(yù)計(jì)持續(xù)到2024年5月至7月，6月至8月拉尼娜發(fā)生的概率較大。在拉尼娜背景下，美國(guó)大豆生長(zhǎng)季容易出現(xiàn)高溫少雨情況，而二季度美豆估值整體偏低，預(yù)計(jì)2024年三季度美豆天氣升水交易在所難免，這也將從成本端帶動(dòng)我國(guó)豆粕價(jià)格走高。

三季度豆粕價(jià)格有望攀升至3700～3800元/噸

我國(guó)供需市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)主要在于大豆到港情況及終端需求恢復(fù)情況。2024年4月至5月預(yù)計(jì)大豆月均到港量超1000萬噸，高于往年均值水平。由于前期生豬養(yǎng)殖大幅虧損，導(dǎo)致2023年四季度以來生豬產(chǎn)能有所去化，2024年4月份豆粕的飼用消費(fèi)預(yù)計(jì)難有明顯增量，而隨著生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)逐步恢復(fù)及天氣逐步轉(zhuǎn)暖，預(yù)計(jì)五一節(jié)后蛋白粕的飼用消費(fèi)逐步好轉(zhuǎn)，屆時(shí)需求端才會(huì)對(duì)豆粕價(jià)格有明顯提振。從節(jié)奏上看，預(yù)計(jì)4月至5月豆粕價(jià)格在3100～3400元/噸區(qū)間內(nèi)保持偏弱走勢(shì)為主，6月及以后豆粕供需逐步收緊，并有望與美豆天氣升水交易共振走高，三季度豆粕價(jià)格有望攀升至3700～3800元/噸。

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