3月以來，供應(yīng)端收緊及下游成交表現(xiàn)較好共同抬升豆粕現(xiàn)貨價(jià)格。隨著大豆預(yù)期到港壓力持續(xù)增加，卓創(chuàng)資訊預(yù)計(jì)4月中旬后全國豆粕現(xiàn)貨價(jià)格或重心下移，但在畜禽存欄高位及水產(chǎn)需求顯現(xiàn)的支撐下，跌幅有限。

進(jìn)入3月，市場一反2023年9月以來的持續(xù)低迷，連盤價(jià)格強(qiáng)勢運(yùn)行，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)反彈。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至3月26日，全國豆粕現(xiàn)貨月均價(jià)為3452元/噸，環(huán)比2月上漲61元/噸，漲幅為1.80%。本月反彈行情主要受供應(yīng)端市場預(yù)期外收緊，疊加前期下游看空情緒導(dǎo)致庫存水平偏低的影響。中下游出于對供應(yīng)不確定性的擔(dān)憂，被動(dòng)進(jìn)行補(bǔ)庫，帶動(dòng)需求表現(xiàn)好轉(zhuǎn)，與供應(yīng)形成配合，共同使得市場現(xiàn)貨供需格局偏緊，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格重心上移。

原料大豆供應(yīng)存在缺口，部分大豆壓榨企業(yè)出現(xiàn)停機(jī)或限量現(xiàn)象，豆粕供應(yīng)階段性收緊。卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至3月22日，全國重點(diǎn)大豆壓榨企業(yè)豆粕庫存為41.10萬噸，周環(huán)比減少7.78萬噸，低于去年及過往五年均值水平。整體來看3月以來隨著開機(jī)低位以及需求改善，上游豆粕庫存持續(xù)減少。原料方面1月及2月中國共進(jìn)口大豆1303.67萬噸，同比減少139萬噸。1月上游企業(yè)結(jié)轉(zhuǎn)大豆庫存較多，2月受假期影響市場大豆壓榨企業(yè)存在階段性普遍停機(jī)，導(dǎo)致原料供應(yīng)收緊問題在3月才得到明顯反映。行業(yè)上游處于季節(jié)性去庫存過程中，此外市場消息面頻繁擾動(dòng)，供應(yīng)端不確定性顯著增強(qiáng)，對豆粕現(xiàn)貨價(jià)格起到利多影響。目前結(jié)合買船發(fā)船情況來看，4月、5月大豆預(yù)估到港量月均近1050萬噸，原料供應(yīng)整體充足。卓創(chuàng)資訊調(diào)研了解到，多數(shù)大豆壓榨企業(yè)開機(jī)率在4月中旬后將逐步提升，屆時(shí)供應(yīng)端壓力或逐步顯現(xiàn)，一定程度上利空豆粕現(xiàn)貨價(jià)格。

3月28日，美國農(nóng)業(yè)部將發(fā)布種植面積報(bào)告，雖本年度美國大豆種植面積大概率同比增加，但市場前期已對年度展望論壇上發(fā)布的8750萬英畝的大豆面積進(jìn)行交易，國際市場傳導(dǎo)至國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格的利空動(dòng)力或相對受限。

如果3月美豆種植意向報(bào)告最終公布的播種面積是8654萬英畝附近，假設(shè)還是按照趨勢單產(chǎn)52蒲式耳/英畝，那么最終2024/2025年度美豆庫銷比將與舊作一樣維持在8%左右，美豆主力運(yùn)行區(qū)間將繼續(xù)在1122~1220美分/蒲式耳，對應(yīng)國內(nèi)豆粕在3100~3400元/噸。

如果最終公布的播種面積是在8500萬英畝，還是趨勢單產(chǎn)，那么最終2024/2025年度美豆庫銷比將從舊作的8%下降至6%，美豆主力運(yùn)行區(qū)間上升至1200~1300美分/蒲式耳，對應(yīng)國內(nèi)豆粕在3400~3600元/噸，低于8500萬英畝，內(nèi)外盤的價(jià)格重心繼續(xù)上移，1300美分/蒲式耳以上的美豆可能再次出現(xiàn)。

如果最終公布的播種面積是在8750萬英畝，與2月展望論壇一致，還是趨勢單產(chǎn)，那么最終2024/2025年度美豆庫銷比將從舊作的8%上升至10%，美豆主力運(yùn)行區(qū)間下移至1000~1100美分/蒲式耳，對應(yīng)國內(nèi)豆粕在2900~3100元/噸，超過8750萬英畝，那么內(nèi)外盤價(jià)格重心將會(huì)繼續(xù)下移，美豆主力將在成本線以下長時(shí)間掙扎。

由于2月和3月國內(nèi)季節(jié)性進(jìn)口大豆到港少、大豆庫存和豆粕庫存下降，再加上前段時(shí)間炒作阿根廷降雨較多以及進(jìn)口豆壓榨供應(yīng)不足的問題，下游補(bǔ)貨較多，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨基差出現(xiàn)反彈。目前下游多數(shù)完成補(bǔ)貨，且阿根廷未來天氣改善，隨著4月份后國內(nèi)進(jìn)口大豆集中到港，在飼料需求下降的背景下，豆粕現(xiàn)貨基差也將承壓，最近也在走弱。3月種植意向報(bào)告的變數(shù)更多是影響國內(nèi)豆粕的單邊波動(dòng)，豆粕現(xiàn)貨基差走弱趨勢更加確定一些。

正信期貨分析，市場關(guān)注USDA即將發(fā)布的種植意向面積報(bào)告和季度庫存報(bào)告，目前市場預(yù)估報(bào)告均對盤面有利空作用。國內(nèi)，上周進(jìn)口大豆到港環(huán)比增加但總體仍偏少，油廠開機(jī)保持低位，下游企業(yè)需求偏弱，油廠豆粕成交清淡，油廠大豆及豆粕庫存繼續(xù)降低。總的來說，等待關(guān)鍵報(bào)告發(fā)布，美豆震蕩偏弱；國內(nèi)大豆到港偏低抑制油廠開機(jī)率，且豆粕下游需求偏弱，預(yù)計(jì)近期豆粕繼續(xù)回調(diào)。

大越期貨表示，美豆走勢帶動(dòng)豆粕和技術(shù)面尚有支撐，但南美大豆維持豐產(chǎn)預(yù)期壓制期貨價(jià)格。短期南美大豆收割和出口仍有變數(shù)，加上美豆走勢帶動(dòng)，國內(nèi)豆粕短期回歸震蕩。

卓創(chuàng)資訊認(rèn)為，供應(yīng)端收緊以及需求表現(xiàn)好轉(zhuǎn)雙重利好3月豆粕現(xiàn)貨均價(jià)反彈。未來隨著大豆供應(yīng)壓力逐步釋放，卓創(chuàng)資訊預(yù)計(jì)4月上旬豆粕現(xiàn)貨價(jià)格偏弱震蕩，中旬后重心加速下移，但在需求底部支撐下整體跌幅有限。

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