南美大豆種植情況良好，豐收在望，全球供應(yīng)端處于寬松的局面，這必將導(dǎo)致國際大豆價(jià)格繼續(xù)向下修正。下游蛋白粕采購需求已轉(zhuǎn)弱，而壓榨廠開機(jī)率依然維持相對高位，蛋白粕庫存繼續(xù)走高。預(yù)計(jì)在未來1-2個月內(nèi)，國內(nèi)蛋白粕板塊或以尋底為主。

1月中下旬以來，南美天氣轉(zhuǎn)好，較為利于大豆生長，市場對南美豐產(chǎn)的預(yù)期大幅提升。阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所(BAGE)甚至將該國大豆產(chǎn)量預(yù)估值大幅上調(diào)至5250萬噸，而去年同期阿根廷的產(chǎn)量僅2500萬噸，這說明本年度南美確實(shí)豐產(chǎn)了。暫時(shí)來看，在北美大豆種植之前，市場難有利多題材，交易邏輯依然圍繞南美豐產(chǎn)展開。供應(yīng)端過于寬松的局面必將導(dǎo)致國際大豆價(jià)格繼續(xù)向下修正，預(yù)計(jì)未來1-2月內(nèi)蛋白粕板塊或以尋底為主

一、USDA調(diào)高全球大豆產(chǎn)量

1.USDA1月供需報(bào)告繼續(xù)調(diào)高全球大豆產(chǎn)量

USDA1月供需報(bào)告小幅調(diào)高2023/2024年度全球大豆產(chǎn)量預(yù)估，至3.99億噸，略高于去年12月預(yù)估的3.989億噸。2023/2024年度全球油料的預(yù)期庫存消費(fèi)比與前一期預(yù)估基本持平，但同比依然上升1.13%.

2.USDA1月報(bào)告上調(diào)了美豆單產(chǎn)以及產(chǎn)量

USDA1月供需報(bào)告預(yù)計(jì)美豆單產(chǎn)為50.6蒲式耳/英畝，較上月預(yù)估的49.9蒲式耳/英畝提高0.7蒲式耳英畝;產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1.133億噸，較上月預(yù)估值略有上升。

美豆凈銷售數(shù)據(jù)走低。USDA數(shù)據(jù)顯示，截至1月19日當(dāng)周，美國2023/2024年度大豆凈銷售量為56.1萬噸，比上周低了28%，該數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期的70萬一123萬噸。

美豆出口檢驗(yàn)數(shù)據(jù)尚可。USDA出口檢驗(yàn)報(bào)告顯示，截至2024年1月18日當(dāng)，美國大豆出口檢驗(yàn)量為116.1萬噸，此前市場預(yù)估為75萬一145萬噸。當(dāng)周，對中國大陸出口檢驗(yàn)量的占比為68.9%.

二、南美大豆供應(yīng)壓力逐步上升

1.巴西天氣轉(zhuǎn)好，大豆收獲進(jìn)度較快

USDA1月供需報(bào)告預(yù)估巴西大豆產(chǎn)量在1.57億噸，較去年12月的預(yù)估值下降400萬噸;較上一年度的1.6億噸，下降300萬噸。1月USDA報(bào)告中，三大主產(chǎn)國當(dāng)中只有巴西大豆產(chǎn)量調(diào)減了。

農(nóng)業(yè)咨詢公司AgRural1月22日表示，截至1月18日，巴西2023/2024年度大豆收割率為6%，較前周增長3.7個百分點(diǎn)，高于去年同期的1.8%水平。

巴西全國谷物出口商協(xié)會ANEC預(yù)計(jì)，巴西1月大豆出口料達(dá)到230萬噸，高于上周的預(yù)估

2.2023/2024年度阿根廷大豆產(chǎn)量將達(dá)到5250萬噸

USDA1月供需報(bào)告預(yù)計(jì)，阿根廷2023/2024年度種植面積維持上月預(yù)估不變。預(yù)計(jì)2023/2024年度阿根廷大豆產(chǎn)量將達(dá)到5000萬噸，同比增加2500萬噸，提高幅度100%;作為對比，五年均值為4890萬噸

阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所( BAGE)上調(diào)該國大豆作物產(chǎn)量預(yù)估至5250萬噸，較上次預(yù)期高出約1%。BAGE稱，截至1月24日當(dāng)周，2023/2024年度大豆播種進(jìn)度為98.4%，略落后于去年同期的98.8%;大豆優(yōu)良率略有不足，為44%，較去年同期低3%。

天氣預(yù)報(bào)顯示未來十五天，巴西南部、阿根廷北部大豆產(chǎn)區(qū)的降雨偏少，或影響大豆正常生長，建議投資者加大關(guān)注。

三、大豆進(jìn)口壓力依然偏高

根據(jù)糧油商務(wù)網(wǎng)預(yù)估，1一3月國內(nèi)進(jìn)口大豆數(shù)據(jù)依然保持相對高位，分別為850萬噸、550萬噸、730萬噸。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，去年1一3月大豆進(jìn)口量分別為815萬噸、631萬噸、654萬噸。

國內(nèi)進(jìn)口大豆庫存連續(xù)兩周下滑，不過，需要看到的是，目前庫存水平依然高于去年同期。糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年第4周末，國內(nèi)進(jìn)口大豆庫存總量為505.5萬噸，較上周的564.8萬噸減少59.3萬噸，去年同期為434.1萬噸，五周平均為552.4萬噸.

加工企業(yè)開工率仍相對偏高。糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2024年第4周末，進(jìn)口大豆加工企業(yè)開機(jī)率為56%，高于前一周的53.46%。預(yù)計(jì)第五周開機(jī)率提升至53.51%。

另外，1月日，國家糧油信息中心發(fā)布《油脂油料市場供害狀況月報(bào)》，預(yù)測2023/2024年度我國大豆新增供給量 11884 萬噸，其中國產(chǎn)大豆產(chǎn)量 2084萬噸，大豆進(jìn)口量9800萬噸。預(yù)計(jì)年度大豆榨油消費(fèi)量 9990 萬噸，同比增加 260萬噸，增2,7%，其中包合250萬噸國產(chǎn)大豆，預(yù)計(jì)大豆食用及工業(yè)消費(fèi)量1680萬噸，同比增加45萬噸，年度大豆供需結(jié)余124萬噸。

四、下游需求或繼續(xù)走低

春節(jié)腌臘需求進(jìn)入尾聲，對豬價(jià)的影響已大幅降低。當(dāng)前面臨的主要問題是養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄意愿較低，導(dǎo)致豆粕需求下滑。一方面是擔(dān)憂疫病問題，多數(shù)都打算開春后再補(bǔ)欄，另一方面是豬價(jià)的吸引力不足，養(yǎng)豬戶多養(yǎng)多虧的局面還未扭轉(zhuǎn)。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年年末，全國生豬存欄43422萬頭，下降4.1%。其中能繁母豬存欄4142萬頭，下降5.7%，基礎(chǔ)產(chǎn)能合理調(diào)減。

多因素導(dǎo)致國內(nèi)蛋白粕需求不佳。一方面是生豬養(yǎng)殖利潤不佳限制養(yǎng)殖端補(bǔ)欄情緒，且北方地區(qū)因疫情集中出欄導(dǎo)致二育情緒持續(xù)不佳。另一方面，臨近春節(jié)，腌臘需求上升，生豬出欄會有所上升。這兩方面都會對豆粕需求形成沖擊。另外，下游水產(chǎn)養(yǎng)殖明顯放緩，菜粕需求也面臨趨弱局面。

五、分析與展望

總體來看，南美大豆種植情況良好，豐收在望，全球供應(yīng)端處于寬松的局面，這必將導(dǎo)致國際大豆價(jià)格繼續(xù)向下修正。走勢上，美豆主力合約價(jià)格已跌穿1200美分/蒲式耳的關(guān)鍵位，繼續(xù)走低的概率偏大。

下游蛋白粕采購需求已轉(zhuǎn)弱，而壓榨廠開機(jī)率依然維持相對高位，蛋白粕庫存繼續(xù)走高，帶來的結(jié)果就是蛋白粕板塊持續(xù)偏弱運(yùn)行。預(yù)計(jì)在未來1一2個月內(nèi)，國內(nèi)蛋白粕板塊或以尋底為主。

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