前言：美國(guó)本是全球大豆(4780, 35.00 , 0.74%)生產(chǎn)大國(guó)，為何還從巴西進(jìn)口大豆？主要原因是隨著生物柴油消費(fèi)需求增長(zhǎng)，近年來美國(guó)大豆壓榨能力持續(xù)擴(kuò)張。而巴西大豆升貼水大幅下跌，使得美國(guó)從巴西進(jìn)口大豆有利可圖。

日前有消息顯示，美國(guó)企業(yè)采購(gòu)巴西大豆引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注。往年美國(guó)東海岸的壓榨廠會(huì)在5月份左右青黃不接的時(shí)候進(jìn)口少量巴西大豆，而今年1月份巴西大豆收獲剛剛開始，美國(guó)企業(yè)就開始進(jìn)口巴西大豆很不尋常，背后原因是什么，其國(guó)內(nèi)壓榨產(chǎn)能到底有多大？

美國(guó)為什么要從巴西進(jìn)口大豆？

巴西大豆升貼水大幅下跌，使得美國(guó)從巴西進(jìn)口大豆有利可圖。通常情況下，每年4月份是巴西農(nóng)民還貸的時(shí)候，疊加大豆集中上市，將面臨更大的銷售壓力，2023年4月份，5月和6月船期巴西大豆基差報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)為貼水，為何今年巴西大豆基差提前大幅下跌轉(zhuǎn)為貼水？

一是舊作大豆供應(yīng)充裕。2023年巴西大豆增產(chǎn)約3000萬(wàn)噸，可供出口的大豆大幅增加，通常美豆在10月份上市后到來年的2月份是全球大豆市場(chǎng)供應(yīng)主力，但本年度巴西大豆仍在持續(xù)出口，其中1月份出口249萬(wàn)噸，上年同期僅為94萬(wàn)噸。巴西植物油行業(yè)協(xié)會(huì)（ABIOVE）的數(shù)據(jù)顯示，2024年初巴西大豆庫(kù)存為490萬(wàn)噸，高于2023年初的370萬(wàn)噸。

二是今年巴西大豆收獲時(shí)間較早，但農(nóng)戶銷售大豆比例相對(duì)較低，導(dǎo)致價(jià)格承壓。根據(jù)CHS數(shù)據(jù)，巴西2023/2024年度大豆銷售進(jìn)度大幅落后于往年同期。

三是2023年阿根廷大豆大幅減產(chǎn)，巴西港口擁堵推遲了基差下跌時(shí)間，但是今年南美大豆產(chǎn)量預(yù)期及港口運(yùn)輸情況均大幅改善，使得基差提前下行。

四是中國(guó)生豬養(yǎng)殖持續(xù)虧損導(dǎo)致豆粕(3292, 53.00, 1.64%)需求疲弱，放緩大豆采購(gòu)節(jié)奏。

過去美國(guó)從巴西進(jìn)口大豆情況如何？

從歷史上看，美國(guó)曾在2014年大筆采購(gòu)過巴西大豆，當(dāng)年進(jìn)口量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的104.8萬(wàn)噸，通常年份鮮有采購(gòu)或少量采購(gòu)，個(gè)別年份美國(guó)東海岸的壓榨廠會(huì)在5月份左右進(jìn)口少量巴西大豆，因?yàn)楸藭r(shí)美國(guó)大豆供應(yīng)青黃不接，巴西大豆集中上市、價(jià)格低廉。

2023年由于巴西大幅增產(chǎn)，巴西大豆價(jià)格相對(duì)美國(guó)大豆創(chuàng)下近10年最大貼水，因此即使考慮運(yùn)費(fèi)成本，購(gòu)買巴西大豆仍然有利可圖，美國(guó)進(jìn)口巴西大豆數(shù)量有所增加。路透船運(yùn)數(shù)據(jù)顯示，2023年3月至8月美國(guó)從巴西購(gòu)買裝運(yùn)大豆48萬(wàn)噸，主要運(yùn)抵的港口包括美西加州的長(zhǎng)灘港、美灣的新奧爾良港和休斯頓港以及東海岸的薩凡納港等。

今年也是在巴西大豆對(duì)美豆大幅貼水的情況下，美國(guó)東海岸企業(yè)率先采購(gòu)巴西大豆。1月26日，多達(dá)3船巴西大豆運(yùn)往美國(guó)東海岸的一家壓榨廠，其成交價(jià)格遠(yuǎn)低于美灣大豆報(bào)價(jià)。這3船巴西大豆的價(jià)格比芝加哥期貨交易所3月大豆期貨貼水135美分/蒲式耳。按當(dāng)日收盤價(jià)計(jì)算，價(jià)格為1074.25美分/蒲式耳（合395美元/噸）。

作為對(duì)比，2月1日的2月船期美灣大豆FOB報(bào)價(jià)為1265.75美分/蒲式耳（合465美元/噸），兩地價(jià)差為70美元/噸。美灣到哥倫比亞東海岸的運(yùn)費(fèi)約為13美元/噸，到巴西距離更遠(yuǎn)一些，運(yùn)費(fèi)預(yù)計(jì)在20美元/噸左右，巴西大豆到港價(jià)比美灣大豆價(jià)格低50美元/噸左右，到達(dá)東海岸的價(jià)差預(yù)計(jì)還要更大一些。

美國(guó)主要通過哪幾條路線進(jìn)口巴西大豆？

綜合2023年的實(shí)際進(jìn)口情況，并考慮加工企業(yè)布局和航運(yùn)路線，美國(guó)從巴西進(jìn)口大豆主要有三條可行路線。

第一條路線是途徑墨西哥灣進(jìn)入美灣，在當(dāng)?shù)氐膲赫テ髽I(yè)就地加工，因?yàn)槊绹?guó)計(jì)劃在新奧爾良建造幾座大型可再生柴油發(fā)電廠，豆油(7818, 48.00, 0.62%)需求旺盛支撐當(dāng)?shù)仄髽I(yè)采購(gòu)巴西大豆。

第二條路線是從巴拿馬運(yùn)河繞行太平洋運(yùn)至美西，在當(dāng)?shù)剡M(jìn)行加工，因?yàn)樯锊裼彤a(chǎn)業(yè)多集中于加州，當(dāng)?shù)赜懈蟮亩褂托枨蟆?br>

第三條路線是通過大西洋運(yùn)送到美國(guó)東海岸沿線的大豆加工企業(yè)。東部沿海不是主要的大豆主產(chǎn)區(qū)，但是由于是畜禽養(yǎng)殖區(qū)，因此豆粕需求支撐企業(yè)采購(gòu)大豆。

其中前兩條路線也可在到達(dá)美灣或美西后，沿著密西西比河或內(nèi)陸通道運(yùn)送至產(chǎn)區(qū)進(jìn)行加工，但是需要付出更多運(yùn)費(fèi)，除非巴西大豆給出更大的價(jià)差，并滿足美國(guó)加工企業(yè)70美元/噸以上的壓榨利潤(rùn)，否則基本不會(huì)出現(xiàn)巴西大豆進(jìn)入美國(guó)產(chǎn)區(qū)加工的路徑。加之美灣、美西是傳統(tǒng)的出口港口，大豆供應(yīng)相對(duì)充裕，同時(shí)考慮運(yùn)費(fèi)成本問題，預(yù)計(jì)采購(gòu)巴西大豆的順序應(yīng)該是先東海岸，其次是美灣，最后才是美西。

今年也是東海岸企業(yè)率先采購(gòu)巴西大豆，若后期給出更多利潤(rùn)，預(yù)計(jì)美灣、美西的壓榨企業(yè)可能也會(huì)有所行動(dòng)。但考慮到巴西大豆持續(xù)貼水，美豆現(xiàn)貨價(jià)格或?qū)⒏S下跌，加之美豆出口即將受南美新豆上市沖擊，國(guó)內(nèi)供應(yīng)預(yù)期改善。因此，美國(guó)大規(guī)模進(jìn)口巴西大豆的可能性不大，預(yù)計(jì)難以超過類似2014年百萬(wàn)噸的歷史更高水平。

美國(guó)大豆壓榨企業(yè)主要集中在哪些區(qū)域？

隨著生物柴油消費(fèi)需求增長(zhǎng)，近年來美國(guó)大豆壓榨能力持續(xù)擴(kuò)張。美國(guó)大豆協(xié)會(huì)（ASA）數(shù)據(jù)顯示，2022年美國(guó)大約有60個(gè)大豆壓榨企業(yè)，年實(shí)際加工大豆約為22億蒲式耳，同比增長(zhǎng)2.9%，比2012年增長(zhǎng)29.4%，而2012年與2002年產(chǎn)能基本持平。若按92%的開工率折算，加工產(chǎn)能約為24億蒲式耳。

美國(guó)大豆壓榨廠主要集中在兩個(gè)區(qū)域：一是傳統(tǒng)的大豆主要生產(chǎn)區(qū)，從俄亥俄州向西至密蘇里州，向北至明尼蘇達(dá)州。這部分地區(qū)涵蓋了國(guó)內(nèi)大部分壓榨工廠，加工廠緊挨產(chǎn)地，屬于在產(chǎn)地布局加工。二是東南海岸，該區(qū)域規(guī)模相對(duì)較小。盡管該地區(qū)大豆產(chǎn)量較低，但是有大量的禽類養(yǎng)殖，豆粕需求量較大，屬于在銷區(qū)布局加工。

根據(jù)ASA數(shù)據(jù)推算，東部沿海8個(gè)州的大豆壓榨產(chǎn)能約為4.5億蒲式耳，占全國(guó)產(chǎn)能二成左右。東部海岸壓榨企業(yè)需從中西部產(chǎn)區(qū)采購(gòu)大豆，當(dāng)巴西大豆價(jià)格更具性價(jià)比時(shí)，會(huì)促使其從巴西進(jìn)口大豆。

美國(guó)大豆壓榨產(chǎn)能擴(kuò)張情況如何？

從美國(guó)壓榨產(chǎn)能擴(kuò)張趨勢(shì)來看，更向西部和北部延伸，主要是該地區(qū)的大豆產(chǎn)量逐漸擴(kuò)大，北部平原地區(qū)主要還是依賴出口，因?yàn)楫?dāng)?shù)貨]有更多壓榨能力和畜禽養(yǎng)殖飼料需求。分州別來看，愛荷華州的大豆壓榨能力最高，日加工產(chǎn)能超過130萬(wàn)蒲式耳，年實(shí)際加工大豆約為4.2億蒲式耳，占全國(guó)的比例約為19%，根據(jù)擴(kuò)張計(jì)劃，該州未來3年日加工產(chǎn)能預(yù)計(jì)增加34萬(wàn)蒲式耳。其次是印第安納州和伊利諾伊州，兩州日加工產(chǎn)能都在80萬(wàn)蒲式耳以上，合計(jì)占全國(guó)比例約為25%，未來印第安納州正在考慮最小限度地增加產(chǎn)能，伊利諾伊州日加工產(chǎn)能預(yù)計(jì)增長(zhǎng)45.5萬(wàn)蒲式耳。增長(zhǎng)最快的是北達(dá)科他州、內(nèi)布拉斯加州和路易斯安那州。若所有擴(kuò)張計(jì)劃都能實(shí)現(xiàn)，預(yù)計(jì)未來內(nèi)布拉斯加州和路易斯安那州的產(chǎn)能將幾乎翻一番，北達(dá)科他州的產(chǎn)能將增加約7倍。

按照壓榨企業(yè)新增和擴(kuò)張計(jì)劃，到2026年美國(guó)國(guó)內(nèi)大豆壓榨日加工產(chǎn)能預(yù)計(jì)增加233萬(wàn)蒲式耳，年加工產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)到32億蒲式耳。其中，2022年日加工產(chǎn)能新增12萬(wàn)蒲式耳，2023年43萬(wàn)蒲式耳，2024年45萬(wàn)蒲式耳，2025年53萬(wàn)蒲式耳，2026年80萬(wàn)蒲式耳。

按照ASA所列計(jì)劃表，2023年底已經(jīng)實(shí)現(xiàn)新增產(chǎn)能43萬(wàn)蒲式耳，按照350天計(jì)算，產(chǎn)能增加近1.5億蒲式耳，即2023年底現(xiàn)有壓榨產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到25.5億蒲式耳左右，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2023/2024年度國(guó)內(nèi)大豆壓榨量為23億蒲式耳，折算下來開工率超過90%，基本符合實(shí)際情況。

美國(guó)進(jìn)口巴西大豆將產(chǎn)生哪些影響？

整體來看，美國(guó)國(guó)內(nèi)大豆壓榨產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張或支持對(duì)于低價(jià)巴西大豆的進(jìn)口需求，但由于自身供需轉(zhuǎn)向?qū)捤桑A(yù)計(jì)美國(guó)從巴西采購(gòu)大豆數(shù)量有限，預(yù)計(jì)難以超過類似2014年百萬(wàn)噸的更高水平。但是對(duì)于市場(chǎng)來說，美國(guó)進(jìn)口巴西大豆的意義遠(yuǎn)大于實(shí)際采購(gòu)的數(shù)量。

一方面，全球貿(mào)易流向可能發(fā)生改變，對(duì)于我國(guó)而言，未來進(jìn)口巴西大豆的占比可能進(jìn)一步提高，2023年我國(guó)從巴西進(jìn)口大豆6995萬(wàn)噸，占總進(jìn)口量的比例超過七成。

另一方面，美豆期末庫(kù)存或變得更加寬松。美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2023/2024年度美國(guó)大豆出口量為4776萬(wàn)噸，同比減少11.9%。目前來看，美豆出口檢驗(yàn)量減幅仍然大幅落后于美豆出口目標(biāo)，加之南美大豆即將集中收獲上市，后期美國(guó)或?qū)⒄{(diào)減大豆出口數(shù)量，供需格局有望進(jìn)一步趨于寬松，疊加2024/2025年度美國(guó)大豆種植面積預(yù)期恢復(fù)性增長(zhǎng)，也將進(jìn)一步增加供應(yīng)，進(jìn)而帶動(dòng)全球大豆價(jià)格重心繼續(xù)下移。

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