天氣助力南美大豆(0, -4941.00, -100.00%)增產(chǎn)

對2024年國際大豆市場來說，因為南美新季大豆增產(chǎn)預(yù)期強烈，后期隨著南美大豆逐漸定產(chǎn)，國際大豆估值將逐步完成從1300—1200美分/蒲式耳的重心下移。但這個過程將是漫長和曲折的，一方面南美新季大豆還在關(guān)鍵生長期，國際大豆價格還會隨著南美天氣的變化而波動；另一方面，2023/2024年度美國[美豆供需格局維持緊平衡]

根據(jù)USDA發(fā)布的供需報告，2023/2024年度美國大豆產(chǎn)量為41.29億蒲式耳，同比下降1.41億蒲式耳，總體為小幅減產(chǎn)狀態(tài)。減產(chǎn)主要來自年度收獲面積的下降，8280萬英畝的收獲面積同比減少3.9%。

9月以后，隨著2023/2024年度美國大豆收割工作推進(jìn)，產(chǎn)量端交易逐漸退出市場，目前國際市場對美國大豆的關(guān)注主要集中在需求端。

USDA預(yù)測2023/2024年度美國大豆壓榨需求繼續(xù)增長至23億蒲式耳，為創(chuàng)紀(jì)錄水平。2023年美國大豆的壓榨量一直處于歷史同期高位區(qū)間，9月、10月和11月的壓榨量均創(chuàng)下歷史同期新高，而美豆旺盛的壓榨需求來自豐厚的利潤驅(qū)動。

壓榨利潤源于兩個方面：首先是豆油。從豆油的角度看，美豆壓榨量的增長主要還是來自豆油的生柴需求。自從2021年3月美國生柴政策改革以來，美豆油的生柴需求連年擴張。2023/2024年度美豆油的生柴需求已經(jīng)達(dá)到581萬噸，接近食用需求的641萬噸。生柴需求是最近3—4年美國豆油消費增長的主要驅(qū)動力，貢獻(xiàn)了大部分豆油銷售利潤。

壓榨利潤還來自豆粕(3365, 15.00, 0.45%)。從豆粕的角度看，2023/2024年度是美豆粕的消費大年。除了自身飼用需求的穩(wěn)步增長，2023/2024年度美豆粕的出口需求突出，接近1400萬噸，突破最近幾年1200萬噸的瓶頸。而美豆粕的出口增長主要是為了彌補2023年阿根廷在國際豆粕出口上的缺口。因為2023年年初的大幅減產(chǎn)，阿根廷豆粕產(chǎn)量和出口量大幅下降，需要巴西和美國在國際豆粕市場上去補足，增加了美豆的壓榨需求。

2023年美豆出口迎來巴西大豆的激烈競爭。截至11月底，2023/2024年度美豆的出口量是最近7年的最低水平（排除2018年和2019年）。USDA對2023/2024年度美豆的出口預(yù)期下降到了17.55億蒲式耳，是最近10年的偏低水平。

但后期美豆的銷售也存在一些亮點。因為從升貼水情況來看，由于巴西舊作大豆銷售已經(jīng)接近尾聲，出口能力有限，明年1月升貼水對比美國大豆已經(jīng)沒有價差優(yōu)勢，而且考慮到裝船問題，油廠的采購也更多向美豆傾斜。對于明年2月船期，前期因為巴西馬托格羅索州的提前播種給了一段時間還不錯的貼水報價，但目前隨著市場開始交易馬托格羅索州的不利天氣，大豆收獲時間預(yù)計也會存在一定的延遲，2月貼水也比前期反彈很多。而且考慮到裝船和運輸問題，美豆出口銷售從而獲得了更多的時間窗口。

預(yù)計2023/2024年度美國大豆的期末庫存下降到2.45億蒲式耳，較2022/2023年度減少2300萬蒲式耳，庫銷比較上年度進(jìn)一步收緊至5.86%。而偏低的結(jié)轉(zhuǎn)庫存和歷史低位的庫銷比反映出美豆偏緊的供需格局。

[巴西大豆產(chǎn)區(qū)氣候差異大]

根據(jù)USDA的預(yù)估，2023/2024年度南美大豆產(chǎn)量預(yù)期會出現(xiàn)較大增長，巴西、阿根廷和巴拉圭的大豆產(chǎn)量同比增量會達(dá)到2500萬噸。其中僅巴西的大豆產(chǎn)量就會達(dá)到1.61億噸。在此前提下，USDA把2023/2024年度巴西大豆的出口預(yù)期調(diào)到了9950萬噸，巴西、阿根廷和巴拉圭總出口量預(yù)估達(dá)到1.1億噸，增加了CBOT大豆的價格壓力。

USDA在12月供需報告中沒有對阿根廷大豆的平衡表進(jìn)行調(diào)整，收獲面積預(yù)計為1640萬公頃，單產(chǎn)預(yù)計為2.93噸/公頃，產(chǎn)量恢復(fù)性增長到4800萬噸。阿根廷的恢復(fù)性增產(chǎn)是2023/2024年度南美甚至全球大豆產(chǎn)量增長的主力軍。

加上巴拉圭，2023/2024年度南美大豆產(chǎn)量預(yù)期高達(dá)2.19億噸，同比增量2500萬噸，給明年全球大豆走向?qū)捤傻於藞远ǖ幕?/p>

2023年巴西大豆產(chǎn)區(qū)天氣屬于典型的厄爾尼諾現(xiàn)象，偏北部干旱，南部降雨充足。今年受影響最大的是中西部的馬托格羅索州，該州10月、11月的降水量創(chuàng)下最近50年同期最低水平，并且今年種植期提前了半個月，9月1日已開始零星有大豆播種，特別是10—11月大豆關(guān)鍵生長期趕上高溫少雨，對大豆作物產(chǎn)生了一些不可挽回的損失，成為市場主要關(guān)注點。

目前CONAB把2023/2024年度馬托格羅索州大豆產(chǎn)量預(yù)估從期初的4450萬噸下調(diào)至4350萬噸，下調(diào)了100萬噸，全國總體產(chǎn)量還為1.6億噸。但是一些商業(yè)機構(gòu)對巴西大豆產(chǎn)量預(yù)期的調(diào)整幅度較大，其中某機構(gòu)將馬托格羅索州大豆產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)至3600萬噸，較期初下調(diào)900萬噸。如果按照這個調(diào)整幅度，巴西大豆總產(chǎn)量將會下調(diào)到1.52億—1.53億噸，從而出現(xiàn)同比減產(chǎn)情況，推翻此前的增產(chǎn)預(yù)期。

雖然USDA預(yù)計2023/2024年度阿根廷大豆有2500萬噸的增產(chǎn)，但是阿根廷對全球市場的影響主要體現(xiàn)在豆粕上而不是大豆上，全球大豆出口市場主要還是看巴西。如果巴西產(chǎn)量從目前的1.60億—1.61億噸的預(yù)期調(diào)整到1.52億—1.53億噸，或出現(xiàn)全球大豆出口可供應(yīng)量縮減和美國出口窗口延長的情況。目前巴西大豆仍處在關(guān)鍵生長期，后期產(chǎn)量的變化還是市場交易的重點。

今年巴西南部產(chǎn)區(qū)的帕拉娜州和南里奧格蘭德州從種植期開始降雨狀況都非常好，前期雖然對播種有不利影響，但進(jìn)入生長期后總體仍利于作物生長，所以CONAB對南里奧格蘭德州大豆產(chǎn)量給了恢復(fù)性的增產(chǎn)預(yù)期，同比增幅70%，產(chǎn)量達(dá)到2189萬噸，成為繼馬托格羅索州之后的第二主產(chǎn)州。

另一個受旱情影響的是巴西東北部，但市場的關(guān)注度不高。一方面因為東北部的大豆產(chǎn)量占比不高，屬于次產(chǎn)區(qū)；另一方面東北部大豆播種期比較晚，作物剛剛進(jìn)入生長期，還有時間恢復(fù)。

總體來看，2023/2024年度巴西大豆產(chǎn)情和產(chǎn)量目前還有待確定，要到2024年2月底才算真正定產(chǎn)。如果后期巴西大豆產(chǎn)量預(yù)期繼續(xù)調(diào)減，至1.55億噸以下，以目前美豆的平衡表來看，CBOT大豆價格存在反彈空間。但如果豐產(chǎn)預(yù)期確認(rèn)，巴西大豆產(chǎn)量落在1.55億—1.60億噸區(qū)間，CBOT大豆價格后期要逐步完成價格重心的下移。

[阿根廷大豆將恢復(fù)性增產(chǎn)]

阿根廷今年的情況比較好，前面三年的拉尼娜現(xiàn)象下阿根廷大豆生長連年遇災(zāi)。今年厄爾尼諾現(xiàn)象下，阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)從播種開始就迎來了有利降雨。

截至12月13日阿根廷已完成59.5%的大豆播種，已經(jīng)播種的大豆生長情況也較好。據(jù)布交所預(yù)測，截至12月13日全國大豆處于正常至良好的比例達(dá)到96%，只有4%處于較差的狀態(tài)。所以布交所給的產(chǎn)量預(yù)估比USDA更高一些，預(yù)計今年阿根廷大豆的種植面積為1730萬公頃，產(chǎn)量為5000萬噸。另外，天氣預(yù)報顯示圣菲省、布宜諾斯艾利斯省未來幾天還將有強降雨，將繼續(xù)有利于核心產(chǎn)區(qū)大豆的生長。

總體而言，觀察南美各國大豆產(chǎn)區(qū)最近半個月的實際雨勢和未來半個月的降雨預(yù)報，沒有旱情憂慮。后期市場仍然聚焦于巴西馬托格羅索州和東北部產(chǎn)區(qū)的實際降雨和預(yù)報前景。

如果按照目前USDA的預(yù)期，國內(nèi)外豆系行情未來的重心趨向下移，節(jié)奏是持續(xù)偏弱的。不過現(xiàn)在仍然是南美大豆主產(chǎn)區(qū)非常關(guān)鍵的產(chǎn)量決定期，市場需要在當(dāng)前位置持續(xù)觀察產(chǎn)量的初步基調(diào)是否能夠延續(xù)或出現(xiàn)更大的改善。

綜上所述，對于2024年，因新季南美大豆增產(chǎn)預(yù)期比較強烈，后期隨著以巴西為主的南美大豆逐漸定產(chǎn)，國際大豆估值或逐步完成從1300美分/蒲式耳到1200美分/蒲式耳的重心下移。但是由于一方面2023/2024年度美國大豆供需維持偏緊狀態(tài)，另一方面目前南美大豆還在關(guān)鍵生長期，還沒有完全定產(chǎn)，所以短期從1300—1330美分/蒲式耳區(qū)間跌到1200美分/蒲式耳的動力不足。因此，需要持續(xù)關(guān)注南美大豆產(chǎn)區(qū)的天氣，雖然近期降雨增加市場炒作熱情減退，但巴西馬托格羅索州大豆產(chǎn)量還是一個隱患，如果其大豆產(chǎn)量下調(diào)900萬噸，巴西整體產(chǎn)量調(diào)至1.55億噸下方，那么需要對2023/2024年度全球大豆市場重新評估。

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